美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美(měi)国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出(chū)现(xiàn)过(guò)实(shí)质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机仍(réng)可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市场关(guān)注(zhù)的(de)重点也将重新(xīn)回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下(xià)调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前(qián)景和具吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利(lì)增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外(wài)）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一(yī)致(zhì)有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务(wù)上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平(píng)淡，但野(yě)村东(dōng)方国(guó)际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避(bì)险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超(chāo)额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组合配(pèi)置(zhì)中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些肖令君进(jìn)一(yī)步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全(quán)球整体风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设(shè)，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未(wèi)来的(de)财政政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产生显著的先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美(měi)国(guó)财(cái)政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸(mào)易(yì)顺差国是(shì)否购(gòu)买(mǎi)美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市(shì)场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结(jié)道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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