北(běi)京时(shí)间(jiān)周五晚间，备(bèi)受关注的4月(yuè)美国非农数据出炉，其中(zhōng)新增(zēng)就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前两个月(yuè)连续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个(gè)月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月(yuè)和3月非农(nóng)数据(jù)均(jūn)大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承(chéng)压的美(měi)国地区(qū)银行股也获得喘息的机会(huì)。截(jié)至发稿，周五(wǔ)盘前西(xī)太(tài)平(píng)洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎司；美(měi)元(yuán)指数(shù)短线拉升35点；美国10年(nián)期国债收益率上升9.60个(gè)基(jī)点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析师周之云告诉期货(huò)日报记(jì)者，周五晚间(jiān)公布的非农数据远高(gāo)于前值且显著(zhù)偏(piān)离投行们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后(hòu)，4月增(zēng)长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个(gè)月以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，美(měi)国4月非农数(shù)据(jù)公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美(měi)元指数(shù)短线拉升，贵(guì)金属下(xià)跌。尽管科(kē)技和金(jīn)融行业(yè)持续裁员，但不断(duàn)下(xià)降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超(chāo)过了(le)信贷紧缩(suō)带来的大(dà)约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节性因素相对(duì)于新冠(guān)大流行前也有了有利的(de)发(fā)展(zhǎn)，为就业人数(shù)的增(zēng)长苹果x多重(zhǎng)提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还(hái)是应(yīng)该对(duì)就业数据保持一定的谨慎，因为本周(zhōu)早些(xiē)时候(hòu)，美国(guó)3月份的就业(yè)机会和劳动力(lì)流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续下降，为连续第三(sān)个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在(zài)降温。包括最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)的(de)首次申请失业(yè)金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认(rèn)为，加息(xī)会导致消费者信贷和(hé)企业融资(zī)成本上升，进而(ér)迫使雇主削(xuē)减支出包括(kuò)裁员等，从而减缓经济增(zēng)长。短期(qī)强劲的(de)非(fēi)农就业数据会让市场(chǎng)对于(yú)下半年(nián)货币政策放(fàng)松进程有(yǒu)所改变，进而对(duì)商品的流动(dòng)性溢价(jià)部分有所减少，但从中长期来看(kàn)，美(měi)国会(huì)继(jì)续朝着衰退的方向前进，后市继续看好(hǎo)贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增(zēng)人(rén)数(shù)超预期(qī)将(jiāng)引导贵金属步入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其金(jīn)融属性，尤(yóu)其是市场预计5月是(shì)美联储(chǔ)最后一次加息，且(qiě)预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名义(yì)利率回落，在通胀温和回(huí)落的情况下，美元实际(jì)利率有(yǒu)了明(míng)显的(de)下行。”广州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注(zhù)意苹果x多重到，5月3日，美(měi)联储议息(xī)会议如期加息25个基点，将(jiāng)政策(cè)利率联邦基金利率的目标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发(fā)布会上(shàng)的讲(jiǎng)话暗(àn)示(shì)加息临近(jìn)尾(wěi)声，因此美元指数和美(měi)债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示(shì)，委员会将密切(qiè)关注未来发(fā)布(bù)的信息，并(bìng)评估其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会(huì)上(shàng)表示，美(měi)联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这(zhè)意味着美(měi)联(lián)储是否结束加(jiā)息需(xū)要看到通胀明(míng)显回落。至于是否(fǒu)要开始降息，需要看到就(jiù)业市场出现明显恶化。从(cóng)历史经验来看，美联储(chǔ)加息看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经(jīng)济走弱预期升温(wēn)叠加市场预期美联(lián)储年内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强(qiáng)运行。美国就业(yè)数据超预(yù)期，美债收益(yì)率(lǜ)、美元(yuán)指数(shù)走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这(zhè)份超(chāo)预(yù)期的非农报告(gào)，这让美联储(chǔ)陷入困境，美联(lián)苹果x多重储希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美国(guó)就业市场依然强劲(jìn)，美联(lián)储可能(néng)在长时间内维持高利(lì)率。

　　光(guāng)大期(qī)货贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就业数(shù)据(jù)和时薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当(dāng)前劳动力(lì)市(shì)场仍十分强(qiáng)劲(jìn)，美联储控通胀压力加大，这也就(jiù)意味着美联储可能会在较长(zhǎng)时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国非(fēi)农数据(jù)强于预期或(huò)在短(duǎn)期提振美元指数和美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联储(chǔ)5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入(rù)新阶段，市场将加大对(duì)下(xià)半年降息的(de)博弈，贵金属将获得提(tí)振而走强，使均值平台(tái)不(bù)断(duàn)上移。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停止降息后(hòu)的表现来(lái)看(kàn)，尽管(guǎn)此(cǐ)后美国经(jīng)济仍市场偏强(qiáng)运行一段时间，失业率继(jì)续(xù)走(zǒu)低，但美联储并未再次加息，而贵金属则在美(měi)债收益(yì)率持续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强(qiáng)的趋势(shì)。但当前(qián)情(qíng)况不同(tóng)的是(shì)，通胀(zhàng)率相对更高，而黄(huáng)金价格(gé)对降息并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有时间，美联(lián)储(chǔ)表(biǎo)示美国银行系统(tǒng)仍(réng)健(jiàn)康并有弹性(xìng)，但高利率环境下(xià)美国(guó)银行系统风险并(bìng)未解除(chú)，在第一(yī)共和银行(xíng)宣布(bù)被接(jiē)管收(shōu)购(gòu)后，因银行业长期存在(zài)的弱点，又有多家区域(yù)性(xìng)银行出现股价暴跌(diē)。存(cún)款仍在持(chí)续(xù)流出使银行融资成本正在攀(pān)升(shēng)，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经(jīng)济(jì)蔓延，美国(guó)2023年一(yī)季(jì)度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库(kù)存对GDP拉(lā)动(dòng)转负，但(dàn)消费的拉动上升反映(yìng)出一定的韧性(xìng)。未来随着(zhe)经济下行压(yā)力不断上升，市场预期下半年美(měi)国(guó)GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在(zài)风险和衰退的共(gòng)同影响(xiǎng)下(xià)，美债收益率和美元指(zhǐ)数将持(chí)续承压，避险需求提(tí)振下，贵金(jīn)属价格有望再创历史新高，长线(xiàn)可维(wéi)持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需(xū)数据(jù)来(lái)看，黄金的需求实际(jì)上是明(míng)显(xiǎn)下(xià)降的。世(shì)界黄金协会公布的数(shù)据显示，今年(nián)第(dì)一季度剔除场外交易的全球黄金(jīn)需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国(guó)消费者需求较高，但其余(yú)投资(zī)者购买量的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄金价格其关键(jiàn)作用的黄(huáng)金投资需在一(yī)季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季(jì)度有所(suǒ)增长，大(dà)约为273.74吨(dūn)，去(qù)年同期高(gāo)达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币方(fāng)面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但(dàn)低(dī)于去年四季度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国(guó)经(jīng)济指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大(dà)概率继续攀升。世界白银协(xié)会预计2023年(nián)白银(yín)实物(wù)消费较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点在议息前(qián)已经被充分计提，议(yì)息前(qián)的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央(yāng)行加息靴(xuē)子落地(dì)，且银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着(zhe)经济走弱预(yù)期升温，预(yù)计美联储下半年大概率暂停(tíng)加息并将进入降息周(zhōu)期，实际利率或将(jiāng)继续下行(xíng)，贵金属中长(zhǎng)期仍具(jù)有较高配置价(jià)值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于(yú)黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后一次加(jiā)息落地然后转(zhuǎn)降息预(yù)期(qī)，从而刺激价(jià)格继续高走，从这个(gè)角度考(kǎo)虑黄金确实存(cún)在(zài)恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩(suō)动作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率(lǜ)可(kě)能会维系(xì)较长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)，且(qiě)高利率环境到底会对经济(jì)和金融市场产生怎样(yàng)的影响(xiǎng)也(yě)未可知，因此在当前看多观(guān)点出奇一致，且海外看多头(tóu)寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价(jià)节节攀高的观点谨慎为上。

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