金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下行，也带(dài)动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进(jìn)入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低(dī)的(de)，很重要的原因(yīn)是(shì)服务(wù)需(xū)求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国内外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输入(rù)性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的(de)判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油(yóu)价(jià)一(yī)度(dù)逼近140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明(míng)显基15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市(shì)场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基(jī)本(běn)平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预(yù)期稳(wěn)定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩(suō)或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧(yōu)大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求(qiú)变化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐ15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸ng)先(xiān)指标持续修复(fù)，显示(shì)经济(jì)处(chù)于(yú)复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落，受(shòu)基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行(xíng)体(tǐ)系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地(dì)产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度(dù)以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了(le)信(xìn)用(yòng)派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲(bēi)观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期(qī)的(de)同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠(kào)居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的(de)消费(fèi)修复(fù)持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识(shí)，地(dì)产链(liàn)条修(xiū)复(fù)会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超调后的(de)修复出(chū)15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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