近日，受经(jīng)济衰退担忧(yōu)压制，外盘原(yuán)油大幅下跌。受外盘原油大(dà)幅走低(dī)带动，内盘原油(yóu)“五(wǔ)一(yī)”假期后跳空低开，较(jiào)假期前低(dī)开43.7元/桶(tǒng)。昨日凌晨，美联储如期加息25个基点至(zhì)5.00％—5.25％区间(jiān)，为连续第10次(cì)加(jiā)息，本轮(lún)已(yǐ)累计加息500个基点，这(zhè)一区间仅略低于2008年大衰退前的利率峰值。

　　截至周四收盘，WTI原油期货6月合(hé)约微跌(diē)0.04美(měi)元(yuán)/桶，报68.56美(měi)元，跌(diē)幅0.06％，盘(pán)中一(yī)度跌超7％，触(chù)及(jí)63.64美元/桶的日低，为(wèi)2021年12月以来的最低(dī)水平(píng)；ICE布伦特原油7月合(hé)约上涨0.17美元/桶，报72.50美(měi)元/桶，跌幅(fú)0.24％。

　　市场人士纷纷表示，近(jìn)期原油暴跌主(zhǔ)要(yào)受到宏观避(bì)险(xiǎn)情绪的(de)影响，原(yuán)油市(shì)场自身基本(běn)面变化(huà)不大。

　　“近期原油的走势(shì)更多(duō)体现的是金融属性。一方面，美联储如期加息25个基点，市场(chǎng)对连续加(jiā)息(xī)对(duì)经济造成(chéng)影响的(de)担忧加剧；另(lìng)一方(fāng)面，近(jìn)期美国再(zài)度出(chū)现破产银行，造成美国股市(shì)下滑，原油作为大宗商(shāng)品(pǐn)代表受到一定(dìng)冲击。”齐盛期货能(néng)源化工组组长于芃森说。

　　齐(qí)盛期(qī)货原油分析师高健告诉期货日报记者，近期海外宏(hóng)观集中避险，主要还是与(yǔ)美(měi)国银行危机事(shì)件有关。另外，美国债(zhài)务(wù)上限问题仍(réng)未解决，市场担心该问题是另一个“雷”。美国白宫对此发布的一(yī)份评估文件警告称，如(rú)果不(bù)提高债务上限(xiàn)，美(měi)国经济将(jiāng)面临(lín)严(yán)重后(hòu)果，在(zài)三(sān)种(zhǒng)预期情形下，美国经(jīng)济都将进入(rù)衰退期。

　　“宏观层面再次(cì)进入(rù)集中(zhōng)避险状态(tài)，对股市和商品(pǐn)等风险资产带来短期情绪冲击。”高健分析称，目前美国银行问题再(zài)次出现，叠加债务上限临期风险(xiǎn)，宏观层(céng)面(miàn)的不(bù)确定性较大，主要风险在于当前的宏观(guān)避险情绪是否有(yǒu)可能演化成趋势，即VIX指(zhǐ)数是否会由(yóu)日度级别演变成周度级别(bié)的(de)拉升行情。如(rú)果这种情(qíng)况出(chū)现，风险资产将会出(chū)现类似于2008年(nián)和2020年的走势。近期市场的关注点(diǎn)集中在宏(hóng)观情绪指(zhǐ)标的(de)跟踪上，重点观察美股和VIX指数的进一步动向，侧重(zhòng)留(liú)意避险情绪蔓(màn)延(yán)的风险。

　　4月，美(měi)国Markit制造(zào)业PMI终值50.2，预期50.4，前(qián)值50.4；服务业PMI终值53.6，预期(qī)53.7，前(qián)值53.7；综合(hé)PMI终(zhōng)值53.4，预期53.5，前值(zhí)53.5。海证期货能(néng)化(huà)分析师郑梦琦表示，美国(guó)制造业(yè)、服务业以及(jí)综合PMI均低(dī)于预期，显(xiǎn)示在利率上升和通胀居(jū)高不下的(de)情况下(xià)，美国经济难以获得(dé)动能。叠加美国就业(yè)市(shì)场招聘步(bù)伐放缓，劳(láo)动力市场逐渐(jiàn)降(jiàng)温，经(jīng)济面临的风险正在上(shàng)升。而在此次(cì)美联储议息会议(yì)上，鲍(bào)威尔发言偏鹰(yīng)派，称美(měi)联(lián)储致力于(yú)实现2％的(de)通胀(zhàng)目标，是否停止(zhǐ)加息(xī)取决于数据。美(měi)联储将从通胀(zhàng)、就业、市场风险三方面探索货币政策路径，如(rú)果6月初之(zhī)前(qián)高利(lì)率带来的风(fēng)险(xiǎn)事件进一(yī)步(bù)扩大，美联储或(huò)将终止当前紧缩政策(cè)，回归宽(kuān)松。目前市场的关注点在于(yú)美(měi)联储是否会在接(jiē)下来(lái)的议(yì)息会议中暂(zàn)停加(jiā)息，以(yǐ)及(jí)降息开(kāi)启的(de)时间和节奏。

　　值得注意的是，近(jìn)期(qī)原(yuán)油盘面连续(xù)大跌的(de)情况(kuàng)与3月中(zhōng)旬的走势类似，甚至驱动上(shàng)也有较高的相似性。高健表示(shì)，共同点是在银行业危(wēi)机(jī)的背景下(xià)，宏观避险情绪升温引发盘面快速下(xià)跌。不同点(diǎn)有(yǒu)两个：一是此次宏观(guān)避险还有一部分债务上(shàng)限的加成；二是(shì)当前(qián)原油基本面状(zhuàng)态要好于(yú)3月。综合来看，3月中旬原油(yóu)盘(pán)面的走势，对此轮原油大跌有较(jiào)高的(de)参考(kǎo)性(xìng)。3月(yuè)下(xià)旬原油止(zhǐ)跌回升(shēng)，驱动因素是VIX指(zhǐ)数短线高位筑顶后回落，盘(pán)面上的(de)表现是连续收出长下影线。因(yīn)此，近期(qī)原油盘面也要重(zhòng)点留意是否会重现以上两点变化(huà)。

　　于芃(péng)森分析称，从基本面(miàn)看，短期原(yuán)油尚不具(jù)备持续大幅(fú)下滑的基础(chǔ)。本周美国EIA原油库存减少(shǎo)约505万桶，已经连续(xù)五(wǔ)周出(chū)现(xiàn)大幅减少，而美国即将进(jìn)入夏(xià)季用油高峰，市场预期需(xū)求将(jiāng)会逐步增加。OPEC+自5月1日起进入“自愿减产”状态，以沙特为首的中东产油国为稳定油价进行着各种努力，虽然实(shí)际落地情况仍(réng)需观察，但整体上市场再度进入(rù)供小于需状态(tài)。

　　展(zhǎn)望后市，郑梦(mèng)琦(qí)表示，随(suí)着(zhe)超(chāo)卖情(qíng)绪的(de)逐步释放，原油(yóu)供给端尤其是OPEC+或将(jiāng)挺价，短期油价仍以弱势振荡为主，价格的突破(pò)上行仍需其他(tā)利多(duō)因(yīn)素指引。

　　高健也认为，目前原油还是振荡格局，价(jià)格向下逼近年内低点，短线观(guān)察前低的支撑力度(dù)。未来能(néng)否驱(qū)动原(yuán)油破位(wèi)向下(xià)，主(zhǔ)要看避险情(qíng)绪(xù)的(de)持续蔓延情况，特别是VIX指数能否出现周线级(jí)别(bié)的行情。除此之外，原(yuán)油(yóu)暂(zàn)时看不到实质性大利空(kōng)。

　　在(zài)于(yú)芃森(sēn)看(kàn)来，美联储年(nián)内(nèi)加息基(jī)本(běn)全部落地，后期将不再存在(zài)加息对大宗商品压制的预期，情绪上(shàng)将有一定缓和。但美联储连续大幅(fú)加息(xī)后对市(shì)场(chǎng)的影响仍(réng)需一(yī)段时间观察，情绪的底部可(kě)能已(yǐ)经出现，但市(shì)场(chǎng)的底部仍(réng)需要观察。基本面上(shàng)，市场对经济衰退(tuì)的担忧(yōu)仍(réng)未结束，需求会下降多少(shǎo)也尚未(wèi)有(yǒu)明确(què)的定论，但用油旺季即将(jiāng)到来，短(duǎn)期内将会(huì)支撑油(yóu)价。“综合来看，目前原油(yóu)阶段性底部(bù)或已出现，将(jiāng)进入一段时间(jiān)的振荡(dàng)。”

　　成本(běn)端拖累沥(lì)青大幅下行

　　受(shòu)原油(yóu)下(xià)跌拖累，沥(lì)青(qīng)期(qī)货假期后首个交易日大幅下行，BU2307合(hé)约最大(dà)跌幅超4％。

　　据郑梦(mèng)琦介(jiè)绍(shào)，相较原油而言(yán)，沥青(qīng)走势偏强。美国将与委内(nèi)瑞拉石油有关的(de)交易许可证延(yán)长至7月20日，稀释(shì)沥青分(fēn)流至欧洲和美国的问题(tí)依然(rán)存在，沥(lì)青原料供(gōng)应(yīng)减少，稀释沥青贴水上(shàng)涨，从而减缓了(le)成本端原油(yóu)价格下(xià)跌带来的冲击。

　　“4月沥(lì)青供应(yīng)持续高位，对比往年(nián)同期数据，供(gōng)应(yīng)提前发力(lì)，叠加终端(duān)需求未有明显回暖，沥青基(jī)本面有所(suǒ)走弱。”中信建投(tóu)期货能化(huà)分析师董丹丹表示，进(jìn)入5月(yuè)，沥(lì)青供应端总计(jì)划排产量(liàng)为285.0万吨(dūn)，环衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗(huán)比下降3.19％，同比增加57.5％，同比增幅明显(xiǎn)，但原(yuán)料通关情况对沥(lì)青生产供应造成阶(jiē)段性扰(rǎo)动，部(bù)分(fēn)无配(pèi)额炼(liàn)厂(chǎng)沥(lì)青生产或(huò)受影响(xiǎng)。

　　截(jié)至5月4日(rì)当周，国(guó)内沥青产(chǎn)能(néng)利(lì)用率为32.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)3.4个百分点；样本装置检修量为(wèi)77.71万吨，环比增加11.33万(wàn)吨，增(zēng)幅48.56％；宁(níng)波科(kē)元和广(guǎng)西东油恢复(fù)沥青生产(chǎn)，华北部分地炼(liàn)维(wéi)持停(tíng)产状态。

　　“整(zhěng)体来(lái)看，一季(jì)度受沥青生产利(lì)润较好影响，国内沥青装置开工率持续回升，尽管近期随着利润(rùn)的压缩，沥青装置检(jiǎn)修增加，但当前沥(lì)青供应仍处(chù)于相对偏高水平。”金信期货能化分(fēn)析师汤剑(jiàn)林(lín)称，由于沥青利润(rùn)压缩限制生产积(jī)极性(xìng)，叠加原料稀(xī)释(shì)沥青短缺(quē)的(de)问(wèn)题持(chí)续，5月(yuè)份国内沥青供应(yīng)存(cún)在收缩(suō)预期(qī)，后续关注国(guó)内炼厂排(pái)产计(jì)划。

　　需求(qiú)方面，汤剑林表示(shì)，目前刚(gāng)需仍处于季节性(xìng)淡(dàn)季，南方开始(shǐ)进入雨(yǔ)季，需求回升偏慢，北方需求仍没有较好的表现。从下游(yóu)行业的开(kāi)工率看(kàn)，道路需求(qiú)表现偏弱(ruò)，防水需求表现稍好但占(zhàn)比(bǐ)较小，整体需求一般。5月份基建乐观预期(qī)仍在，且随着气温的回升，道路(lù)施(shī)工(gōng)项目逐渐启动，预计需求会继续回升。

　　展望后(hòu)市(shì)，他(tā)认为，近(jìn)期沥青价(jià)格波动的主(zhǔ)要逻辑在(zài)于成本(běn)端原油，短(duǎn)期(qī)供需端矛盾并不突出。OPEC+挺价难(nán)抵海(hǎi)外风险事件以及(jí)衰退(tuì)预(yù)期的压力，预计原油仍维持弱势运行(xíng)。在此背景下，沥青价格也难有(yǒu)较强的表现，短期仍跟随原油偏(piān)弱运(yùn)行。

　　董丹丹(dān)认为(wèi)，当下(xià)沥青估(gū)值处于偏低(dī)位，炼厂(chǎng)生产成(chéng)本下(xià)移，沥(lì)青综合加工利润或将有所(suǒ)增长。另外，沥青总体库(kù)存(cún)持续累积，但仍处历(lì)史偏低水平，加之(zhī)天气(qì)转暖，下游终端具备施工条(tiáo)件，刚需(xū)逐渐回暖。短期沥青(qīng)期价弱势振荡，建议逢(féng)低做多裂解价差，中长期需关注沥青原料供应政策问题。

　　PTA偏弱格局难(nán)改

　　节后首(shǒu)个交(jiāo)易日，聚酯链跌(diē)幅也很明(míng)显，PTA盘面大(dà)幅下挫，主力(lì)合约收盘大幅(fú)下跌4.54％。PX跌至1011美元/吨，较假期前降(jiàng)5.2％。PTA现货跌至5950元/吨(dūn)，较(jiào)假(jiǎ)期前降3.3％。成本端(duān)让利下，PTA加工差突破670元/吨(dūn)，处(chù)于(yú)高位。

　　“假期前(qián)PTA价格下跌是PX调(diào)油需求不及(jí)预期、PX海(hǎi)外开工率上升以(yǐ)及聚(jù)酯开(kāi)工率下降对PTA的负反馈造成(chéng)的。而假期期间宏观(guān)事件的扰动(dòng)加大了(le)成本(běn)端的跌幅，从而(ér)拖累PTA价(jià)格。”物(wù)产中大(dà)期货研究(jiū)院能化(huà)组组长谢雯(wén)告诉记(jì)者，由于PTA期货跌幅扩大(dà)，现货市场基差偏强，聚酯工厂买(mǎi)盘增加(jiā)。而且(qiě)，因PX价格下跌，PTA加工费改善；PTA价格下(xià)跌，长丝、短纤现金流明显(xiǎn)回升(shēng)，聚(jù)酯开工率改善，需求负反(fǎn)馈(kuì)有(yǒu)所缓解。

　　事实上，PX供需偏紧的格局将慢慢发(fā)生改变，PX与石(shí)脑油价差进入压缩阶段。董丹丹表示，3—4月PX处(chù)于检修高峰，开(kāi)工率大幅(fú)下滑，5月(yuè)PX检修装置将逐(zhú)步重启(qǐ)，全亚(yà)洲PX的开工率将从4月中下旬的低点(diǎn)65％升至73％，国内开工率将提升10个百分点(diǎn)。同(tóng)时，全球汽(qì)油(yóu)裂解价差开始(shǐ)回落，芳烃调油(yóu)需求也不再有增量。PX与石脑油价(jià)差(chà)在(zài)4月时高达(dá)470美元(yuán)/吨(dūn)，盈亏(kuī)平衡线为250美元/吨，考虑到(dào)年内有三套共计820万吨新装(zhuāng)置(zhì)（产能占(zhàn)国(guó)内比重(zhòng)为20％）投产，PX估(gū)值将(jiāng)有一(yī)个向下(xià)压(yā)缩(suō)的过(guò)程。

　　“值得注意的是，虽然5月新疆中泰、恒力石化等有检修计划，但(dàn)由于高(gāo)加工差下装置开工较为积(jī)极(jí)，实际检修(xiū)力度有待(dài)观察。而(ér)且，亚东(dōng)石(shí)化和英力(lì)士重启提负，桐昆新产能释放，供应有小(xiǎo)幅增加(jiā)预期，叠加聚酯负荷(hé)降(jiàng)至84.3％附近(jìn)，PTA社会库存(cún)从180万吨(dūn)回升至198万吨(dūn)附近，预计(jì)5月供需依然偏松。”福能期货能化(huà)分析(xī)师(shī)唐(táng)咏琦说。

　　唐咏琦还表示，目前来看调(diào)油(yóu)驱动稍显不(bù)足，美国汽(qì)油库存(cún)进入4月后去化力度放缓，甚至出现小(xiǎo)幅累积(jī)，而(ér)且从年初开始，韩国就有甲苯、二甲(jiǎ)苯、PX运往美国，存(cún)在提前(qián)备(bèi)货行(xíng)为。同时，PXN维(wéi)持在440美元/吨的偏高(gāo)水平，有助于带动部(bù)分(fēn)装置(zhì)开工，且随着集中(zhōng)检修将进入尾声，预计5月(yuè)底(dǐ)负荷或(huò)升至74％附近，PX供应将有所恢复。

　　展(zhǎn)望后市，谢雯(wén)分(fēn)析称，由于(yú)亚洲多套PX装置检修期结束，PX开(kāi)工率(lǜ)回(huí)升明显(xiǎn)，而国内(nèi)部分PX装置负(fù)荷处于上升状态，5月PX货源可能趋于宽(kuān)松。同时，调油(yóu)需求不及预(yù)期，当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大，PX价(jià)格或有(yǒu)所承压。PTA在成本(běn)拖累下价格(gé)走势偏(piān)弱。后续需关(guān)注(zhù)原油价格企稳情况(kuàng)及调油逻辑在汽油(yóu)需求旺季是否实(shí)质发(fā)生(shēng)。若原油价格企稳、调油需(xū)求(qiú)再起，在聚酯开(kāi)工(gōng)率有改善预期的前提下，PTA有望出现阶段性(xìng)反弹。

　　董丹丹认为，原油下跌和聚酯端开工下滑的利空可能(néng)会慢(màn)慢发生改变，例如5月4日(rì)国(guó)内(nèi)开盘后油价已经企稳，5月4日当周(zhōu)聚酯下游的(de)织造(zào)、加弹开工率(lǜ)也出现(xiàn)了周(zhōu)度回升的态势(shì)。最大的利(lì)空因素在(zài)于PX与石脑(nǎo)油价(jià)差的压缩，目前两(liǎng)者价差仍(réng)高达435美元/吨，PX供(gōng)应增加将导致趋势延续。从价格走势看，也(yě)很(hěn)可能演绎出(chū)PX、PTA近月合(hé)约跌势开始加快(kuài)，PTA2309合约跌势减(jiǎn)缓的走势。

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