四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的(yuè)15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款则集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的(de)是(shì)，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调(diào)降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期(qī)存款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压(yā)力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了(le)两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存款的利(lì)安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的率上限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货(huò)币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的>

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依(yī)然突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个(gè)人(rén)和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别是在前期(qī)服(fú)务业(yè)修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对(duì)后续的(de)收入(rù)信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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