财(cái)联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上(shàng)是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气形成鲜明对(du良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物ì)比的是，一(yī)季(jì)度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构(gòu)性存(cún)款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下(xià)行的时容(róng)易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城(chéng良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物)商行广(guǎng)州分行负责(zé)人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人(rén)大(dà)多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求(qiú)不足，没(méi)有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势的(de)预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年(n良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物ián)利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存(cún)款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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