银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前(qián)API报(bào)告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进(jìn)一(yī)步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于(yú)引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期(qī)货研(yán)究院首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联(lián)储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机(jī)的(de)速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多(duō)少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的名机(jī)构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门(mén)已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一个(gè)相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的(de)状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居(jū)民部门的(de)需(xū)求仍然(rán)十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个(gè)容(róng)易出风险的(de)时(shí)间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的(de)预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的(de)宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下(xià)降，社会(huì)库存(cún)虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工(gōng)透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回(huí)落(luò)也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节(jié)前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供(gōng)求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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