金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下(xià)行，也带动了(le)食品价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期(qī)对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到(dào)疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能(néng)源(yuán)由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格(gé)涨幅(fú)回升，带(dài)动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油(yóu)、有色(sè)价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影(yǐng)响是负(fù)2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下(xià)行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费(fèi)等环节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未(wèi)消退(tuì)，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期(qī)不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制(zhì)发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右(yòu)的(de)经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一(yī)定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造(zào)业，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效应(yīng)”的存在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的(de)经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低(dī)估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的(de)恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续(xù)性(xìng)和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识(shí)，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调(diào)后的(de)修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低(dī)能级(jí)城市需求(qiú)。

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