金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国(guó)家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民(mín)消(xiāo)费汽柴(chái)油价格(gé)输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费(fèi)品降价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促(cù)销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么(sù)共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的(de)原(yuán)因(yīn)是服务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢复(fù)乏(fá)力影响，国(guó)际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品(pǐn)业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还(hái)在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发布(bù)的一季度货(huò)币政策报(bào)告(gào)也提(tí)及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过(guò)去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响(xiǎng)当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年(nián)以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在明(míng)显基(jī)数(shù)效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步(bù)显现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国(guó)经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大(dà)讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)，担(dān)忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来(lái)源刻(kè)画的有效社(shè)融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年(nián)基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着(zhe)等(děng)价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在(zài)一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似(shì)特征(zhēng)；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传(chuán)统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠(kào)企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金(jīn)加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的(de)持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫(yì)情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波(bō)动(dòng)，部分高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产端(d白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么uān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据(jù)屡超(chāo)预期(qī)的同(tóng)时(shí)，市(shì)场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的(de)消费修复持(chí)续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信(xìn)号(hào)也(yě)在累积。地(dì)产大周期(qī)向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现(白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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