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瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投(tóu)资范式之一：低估值、高分红

　　低估值(zhí)、高(gāo)分红，是包括(kuò)能源链、“一带一(yī)路”和运营商在内(nèi)的“中特估”方向最鲜明的共同(tóng)特征：1）截至(zhì)2022年底，能源链、“一带一(yī)路”和(hé)运营商(shāng)PB估(gū)值分别处(chù)于2016年(nián)以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经历年初以来的大幅上(shàng)涨(zhǎng)后，当(dāng)前这(zhè)些板块(kuài)估(gū)值仍处于历(lì)史平均水平附(fù)近。2）与此(cǐ)同时，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商股息(xī)率(lǜ)显著高于市场整体，较高的分红(hóng)也(yě)成为其进可攻、退可守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之(zhī)二：政(zhèng)策的持(chí)续支撑和催(cuī)化(huà)

　　政策持(chí)续支撑和催化，成为(wèi)“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运营商板块修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄深化(huà)合作联合声明、中巴联(lián)合声明等，以及后续5月召开在即的第三(sān)届“一带(dài)一(yī)路”国际(jì)合作高峰论坛，“一带一路”相(xiāng)关(guān)利好(hǎo)不断(duàn)，板(bǎn)块行情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字经济瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢上(shàng)升为(wèi)国(guó)家战略，相(xiāng)关政策密集出(chū)台。今年国务院改组又(yòu)新设(shè)国(guó)家数据局。运营商(shāng)作为“数字(zì)经济(jì)”的基础设施，持续得(dé)到(dào)催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之三(sān)：景气(qì)修复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人民(mín)币升值的全年宏观主线驱动盈利能(néng)力修复，带(dài)动能源链整(zhěng)体性上涨。1）能源(yuán)产业链(liàn)作为(wèi)原(yuán)材料高(gāo)度依赖海外供应、同时下游需(xū)求基本集中(zhōng)在(zài)国内市场的方向之一，将充分受益于人民币升(shēng)值的宏观趋势。2）中国经济复(fù)苏，下(xià)游领域需求预期回暖，能(néng)源产业链尤其是行业(yè)龙头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注哪(nǎ)些方向？

　　除了能(néng)源链、“一带一路”和运营商等之外(wài)，当(dāng)前我们(men)建议关注机械（造船）、交运(yùn)（公(gōng)路(lù)、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等细分方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点(diǎn)支持的战略性产业之一，近年来经历了行(xíng)业(yè)调整和产能过剩的困境，但近期(qī)板块景(jǐng)气已在改善：一方面，随着(zhe)全(quán)球航运(yùn)市场需求正在增(zēng)长，带(dài)来包括化学品船与成品(pǐn)油轮船的订单大幅提升。另一方面，国(guó)企改革推动造船(chuán)企业重组整合和(hé)产能(néng)优(yōu)化之下，国内船舶制造(zào)业(yè)已在逐步实现结构调(diào)整(zhěng)和产能优(yōu)化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各项数据恢复(fù)良好。业绩确(què)定性强，承(chéng)诺(nuò)高分红，类债属性突出。经济增速下行，高速公路(lù)、铁路、港口(kǒu)资产稳(wěn)健性凸显，业绩成长(zhǎng)及(jí)确定性(xìng)较高。同时近几(jǐ)年，高速公路及铁(tiě)路板块上市公司更(gèng)加(jiā)注(zhù)重投资人回报，多(duō)家公司(sī)发(fā)布股东回报计划，大幅提高分红比(bǐ)例以(yǐ)及承诺未(wèi)来几年高分(fēn)红水平，给投资人带(dài)来(lái)确(què)定性的高股(gǔ)息回(huí)报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基本面(miàn)有支(zhī)撑，板(bǎn)块估值也具备修复空间(jiān)。2023年以来，信贷需求连续三(sān)个月(yuè)超预期回(huí)暖(nuǎn)，在(zài)稳增长和扩投资(zī)的(de)政策(cè)基调下，后(hòu)续信(xìn)贷、社融仍(réng)有望(wàng)平(píng)稳增长。此外，作为业绩(jì)稳定且高分红的(de)板块(kuài)，当前银行PB估(gū)值处于2016年以来11.6％的较低位(wèi)置，修复(fù)空间较大。