100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两mg alt="【长(zhǎng)江宏观于博(bó)团队】通缩言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090025690.png">

　　作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品相关行业价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性(xìng)看(kàn)待物(wù)价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均(jūn)处于正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)逐步(bù)回(huí)归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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