金融界4月21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计局4月11日发(fā)布3月(yuè)份物价数据后，近日(rì)关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦利中(zhōng)国首席经济学家(jiā)邢(xíng)自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层(céng)提供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低(dī)通(tōng)胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我们从疫情中(zhōng)复苏走(zǒu)过3个月(yuè)，并且(qiě)没有采取强刺激，更多(duō)靠(kào)内生动力，由于我们(men)产(chǎn)能足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务充(chōng)裕(yù)，供给端(duān)恢(huī)复略(lüè)快(kuài)于需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后货(huò)币政策(cè)强刺激，带来高通(tōng)胀后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正的加息过程(chéng)又带来银行业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们(men)的(de)优势，至少给决策(cè)层提供了充足(zú)的政(zhèng)策空间，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中(zhōng)国通胀水(shuǐ)平较(jiào)低可以看得(dé)更(gèng)乐(lè)观一些，不必担心(xīn)中国会陷(xiàn)入长期(qī)的需(xū)求(qiú)低迷(mí)。

　　关于(yú)就(jiù)业，邢(xíng)自(zì)强也指出(chū)，这(zhè)也是(shì)一(yī)个(gè)滞后指标(biāo)，不会率先好转(zhuǎn)，需(xū)要经济环境有明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业感到盈利、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才会(huì)慢(màn)慢扩张、扩产(chǎn)和(hé)招聘。服(fú)务业率先(xiān)复苏，就业为(wèi)什么也没有特别(bié)明(míng)显改善(shàn)？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出(chū)，现在(zài)还处于经济修复(fù)阶(jiē)段，疫情前(qián)正(zhèng)常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服(fú)务(wù)业(yè)只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一(yī)种隐形的失业，现(xiàn)在服务业(yè)仅(jǐn)仅是(shì)恢复到2019年(nián)的水平(píng)，要恢(huī)复(fù)到原来(lái)的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低迷是(shì)有原因的，跟感(gǎn)受到的(de)服务业(yè)在回升并不(bù)矛盾，“回升(shēng)只是补(bǔ)上去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有(yǒu)回(huí)到(dào)潜在增速上(shàng)才能够逐(zhú)步消(xiāo)化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判(pàn)断，服务性行(xíng)业可能要逐(zhú)季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情(qíng)前的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没有通(tōng)缩<足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务/b>

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格指数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比(bǐ)上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一(yī)季度新增(zēng)贷(dài)款却(què)创纪(jì)录，引发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹配(pèi)现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一季度(dù)金融(róng)统计(jì)数据(jù)有(yǒu)关(guān)情况新闻(wén)发布(bù)会。央行货币(bì)政策司(sī)司长邹(zōu)澜回应(yīng)称，我国不(bù)存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要合(hé)理(lǐ)看(kàn)待，通缩一般具有物价水平持(chí)续负(fù)增长、货币供应(yīng)量持续下降的特征，且(qiě)常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。当前我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货(huò)币(bì)供(gōng)应(yīng)量）和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转，与通缩(suō)有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回(huí)落是因为(wèi)经济基本(běn)面和高基数等因(yīn)素。邹澜(lán)进一(yī)步(bù)解释，一(yī)方(fāng)面(miàn)，供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物(wù)流畅通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给(gěi)充足。另(lìng)一方面(miàn)，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其(qí)是大宗消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外(wài)，基(jī)数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去年3月(yuè)国际油(yóu)价(jià)暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货币信贷(dài)较(jiào)快(kuài)增长与(yǔ)物价回落(luò)并(bìng)存，本质上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注(zhù)重从(cóng)供给侧发力，去年以来支持稳(wěn)增(zēng)长力度持续加(jiā)大，供给(gěi)端见效较快。但实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个过程，疫情反复(fù)扰动也使企(qǐ)业和居民信心(xīn)偏弱(ruò)，需求端存(cún)有时滞。总(zǒng)体看，金融数据领(lǐng)先(xiān)于(yú)经济(jì)数据，实际上(shàng)反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季(jì)度经济数据发布会上，国家统计发(fā)言人(rén)付凌晖就近期市(shì)场热议的中国经济是否会陷(xiàn)入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出(chū)现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通缩。从下(xià)阶(jiē)段(duàn)来看，物价会稳步恢(huī)复(fù)，价格带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现(xiàn)来看，由(yóu)于去年基(jī)数(shù)较高(gāo)，国际大(dà)宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上(shàng)国(guó)内(nèi)受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，导致去(qù)年二季(jì)度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可(kě)能保持(chí)低位，但这不说明通货紧缩。随着下(xià)半年影(yǐng)响因素逐步消除(chú)，价格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立(lì)吗？券(quàn)商经济学家(jiā)激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前(qián)数据(jù)呈(chéng)现复苏信(xìn)号明(míng)显，通缩(suō)观点(diǎn)并不成立，预计下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是回(huí)暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既不(bù)全面亦难持续，货币供应(yīng)创新(xīn)高，经济已步(bù)入复苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能(néng)低估了服务业和其他不可贸易品的(de)通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地(dì)价和(hé)房价“再通(tōng)胀”是更广义的通胀走(zǒu)势最重要(yào)的(de)风向标之一(yī)。华泰(tài)宏观(guān)认为，不论(lùn)是从居(jū)民收入、居(jū)民消费倾(qīng)向、还是居民资(zī)产负债表的(de)边际变化而言，居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力和购房意愿在防疫政策(cè)优(yōu)化(huà)后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)提到，一季度CPI走势(shì)并(bìng)不满足央行对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局(jú)部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看(kàn)似反(fǎn)常，实(shí)则反映疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物价(jià)下行不是通(tōng)缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非经济政策对企业家信(xìn)心的(de)冲击以及(jí)疫情后居(jū)民风险偏好下降有关(guān)。当(dāng)前(qián)中国经济仍(réng)在持(chí)续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等(děng)指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务业(yè)好于工业、内需恢复好于外需的(de)特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅度超过经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命(mìng)题(tí)。货币走高，价(jià)格走低，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产能过剩和消费(fèi)需求不足(zú)抑制(zhì)了价(jià)格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需(xū)求不仅于(yú)事无补，反而推高不良债务，加(jiā)剧产能过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造(zào)成当(dāng)前“类通(tōng)缩”复苏(sū)的本质是货币与有效(xiào)需求或(huò)供给的不匹配，背后(hòu)是居(jū)民(mín)与企(qǐ)业支出(chū)谨慎、地(dì)产(chǎn)角色变化(huà)、海(hǎi)外市场转向三个原因。经济预期在经历一轮上(shàng)修与下修(xiū)后，当前宏观预期波动率(lǜ)再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利(lì)率依然有小(xiǎo)幅下行(xíng)空间(jiān)，权(quán)益(yì)成长风格会(huì)相对(duì)占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气(qì)行业(yè)的稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要外部因(yīn)素，物价水平的(de)回落多与有效需求不足相关，在传统(tǒng)周期行业景(jǐng)气低迷(mí)的环境下，产业周期上(shàng)行(xíng)的(de)成长行业(yè)优势凸显。