近期“中特估”成为A股市场热门话题，外资(zī)机(jī)构(gòu)加强研(yán)究。不少国企、央企上市公司已获外(wài)资显(xiǎn)著加仓。外资(zī)机构(gòu)认为：国企已(yǐ)成为“市(shì)场关注(zhù)焦点”，中(zhōng)国国企已(yǐ)迎来积极信号，投(tóu)资者可从中(zhōng)挖掘盈利能力(lì)持(chí)续改善(shàn)的(de)标(biāo)的，从而(ér)获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企(qǐ)成(chéng)为A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年(nián)5月14日(rì)，北向资(zī)金(jīn)净买入额(é)最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设(shè)银行(xíng)、汇川(chuān)技术、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五(wǔ)粮液。不少(shǎo)国企公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸(xī)金前十大公(gōng)司分(fēn)别吸引10亿(yì)到20亿元(yuán)人民币(bì)不等。

　　近期北向资金净流入额前(qián)十的(de)股票，来源：Wind。

千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境　　随着(zhe)一季度上市(shì)公(gōng)司财报公(gōng)布，不(bù)少(shǎo)全(quán)球主(zhǔ)权投资机(jī)构跻(jī)身(shēn)国企(qǐ)的前十大的股东行(xíng)业。例如(rú)，一季度报告显示(shì)，阿布(bù)达比投资局、科威特政府投(tóu)资局等多家主权财(cái)富基金增持多家国企央企A股(gǔ)上市公司股票。例如科威特(tè)政府投资(zī)局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资局(jú)一季(jì)度增持了(le)浦东金桥。挪(nuó)威央行(xíng)一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十大(dà)重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富(fù)达旗(qí)舰中国基金-中(zhōng)国焦点(diǎn)基金，截至(zhì)4月底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工(gōng)商(shāng)银行、建设银行、中(zhōng)千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境国(guó)石化、华润置(zhì)地、中银航(háng)空租赁、中升集(jí)团、百度(dù)等，含不少国企公司。而基金(jīn)在4月(yuè)对这(zhè)些(xiē)国(guó)企进行(xíng)了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津(jīn)”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于(yú)中国国企公司(sī)的讨(tǎo)论热(rè)度正(zhèng)在(zài)上升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告中(zhōng)解释了(le)他们(men)对于国(guó)企改革(gé)的看法(fǎ)。报告认为(wèi)，在(zài)中国国企改革并非新鲜事，但是(shì)这(zhè)一次国企改(gǎi)革事关(guān)重大。而资本市场显然已经关注到了“国(guó)企”主(zhǔ)题。举例来(lái)说(shuō)，放在平常，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防御性公司。它(tā)虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益预期(qī)也尚可，但是可(kě)能不是大家热衷追(zhuī)捧的公(gōng)司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有不(bù)俗(sú)表现，包括中石(shí)化、中国铝业等。这背后的(de)原因可能(néng)包括：随着高层(céng)重提“国企改(gǎi)革”，投资者认(rèn)为相关方面(miàn)或(huò)敦促国企(qǐ)改(gǎi)善(shàn)治理等以增(zēng)加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，一般说来外(wài)资机(jī)构(gòu)持仓中更(gèng)倾向于私营(yíng)部(bù)门(mén)，这与(yǔ)他们的(de)选股标准相(xiāng)关。基于公(gōng)司(sī)的股东(dōng)回报等标准，不少国(guó)企公司在过去(qù)难以进入(rù)部分(fēn)外资的选股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融类国企(qǐ)公司截至去年年底(dǐ)的(de)平均每股盈(yíng)利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平。这说明(míng)国企公司的资本(běn)效(xiào)率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者(zhě)认为国企长期的低估值为投资者提供(gōng)了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司(sī)的(de)投资价值被低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国企(qǐ)改革能够取得(dé)成(chéng)效，投资者会(huì)重估国(guó)企的投(tóu)资者价值。投资者对于能够持(chí)续提供良(liáng)好的股东回报的公司是愿意支付(fù)溢(yì)价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去(qù)20年的平(píng)均每年的净(jìng)资产回(huí)报率在20％以上。这是为(wèi)什(shén)么贵州茅台可以10倍的市(shì)净率交易的重要原因之一。除了房地产行(xíng)业，目前来(lái)看(kàn)大部分国(guó)企的市净(jìng)率低于私营(yíng)企业。

　　除(chú)了股东回(huí)报，国企如何(hé)与投资者互动(dòng)，增强透明性是全球(qiú)投资(zī)者关注的问题。此外，投(tóu)资(zī)者关注的(de)其(qí)它问(wèn)题还包括：对于国企来说，如何(hé)在服务国家战(zhàn)略的同(tóng)时增强它(tā)的商(shāng)业效率(lǜ)，如(rú)何改善(shàn)激励措施(shī)等。尽管(guǎn)这次(cì)改革的成效(xiào)仍待时间(jiān)检验(yàn)，但是(shì)“注重股(gǔ)东回(huí)报”是被资本市(shì)场(chǎng)认(rèn)可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续(xù)性(xìng)

　　高盛亚(yà)太(tài)首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金(jīn)报记者(zhě)表示，目前(qián)国企主(zhǔ)题受到(dào)关注，可能个(gè)别股票(piào)有(yǒu)一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是(shì)有(yǒu)充分(fēn)的理(lǐ)由认为(wèi)国(guó)企主题(tí)是(shì)可(kě)持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公(gōng)司估值(zhí)仍(réng)然很低(dī)。虽(suī)然它已经从(cóng)极低的水平上升，但(dàn)总体(tǐ)来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这(zhè)不是一(yī)个高的数字。

　　其(qí)次，如果公(gōng)司能够(gòu)继续改善他们(men)的财务(wù)表现(xiàn)，提高每股盈利水平和利润增(zēng)长，并通过(guò)股息或股(gǔ)票回购，将(jiāng)利润分配给(gěi)股东(dōng)。这些(xiē)都将(jiāng)成为股票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有或配(pèi)置(zhì)仍然相当保守(shǒu)。因为如果回顾(gù)过去(qù)的5到10年，大多数境外的观点是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合(hé)经理只(zhǐ)关注经济(jì)的私营部分。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如(rú)部分能源公司(sī)估值(zhí)远远低于全球同(tóng)行。不排除有些公司会受到地缘政治因(yīn)素，但全球仍有资(zī)金（例如(rú)中(zhōng)东地区(qū)的(de)资(zī)金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过(guò)往被认(rèn)为(wèi)乏味(wèi)无趣(qù)的行业部分公司的股(gǔ)价有了(le)非常显著(zhù)的回升(shēng)，还有类似(shì)的机会可(kě)以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进一步(bù)指出：在任何(hé)市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观点(diǎn)。如果等到(dào)所有的证据都摆在(zài)面前，那(nà)么他们已经被市场价(jià)格反(fǎn)映出来(lái)，因为市(shì)场总(zǒng)是预先反应。所以我们永远不(bù)会有百分百的确定性或信心。一些(xiē)积极(jí)的变化正在发生(shēng)。“如果问过去多年，通(tōng)过观察中国(guó)市场我们学到(dào)了(le)什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的(de)政策投资。中(zhōng)国的国企已经(jīng)迎(yíng)来(lái)了(le)积极的信(xìn)号”。投资者需要一些(xiē)机制来(lái)从大量的国有企业中筛选出有更高成功机会(huì)的企(qǐ)业(yè)。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找到符合(hé)政府政策导向、管理层(céng)有改进动力、有(yǒu)客观证据显示其盈(yíng)利能(néng)力已经改善的企业。同时，这些企业(yè)所(suǒ)处的行业整体收益增长、有良好的资产负债表和(hé)低(dī千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境)债(zhài)务水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明(míng)道(dào)，即使(shǐ)外国投资者很重要，真正决(jué)定(dìng)价(jià)格的还(hái)是(shì)国(guó)内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴(xīng)趣增加，那(nà)将是对(duì)国有企业股价(jià)的额外推(tuī)动力(lì)。

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