2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)主要分为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分别是(shì)上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方(fāng)向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力(lì)度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　4秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗8家企(qǐ)业(yè)平(píng)均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不(bù)应(yīng)求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数(shù)据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局(jú)将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司(sī)盈利(lì)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对(duì)于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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