财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行(xíng)业具(jù)备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突(tū)破百(bǎi)亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展(zhǎn)在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放(fàng)利(lì)润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今股价(jià)累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总浴资都包括什么 浴资是门票吗(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同(tóng)期累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华(huá)润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱(ruò)于成本(běn)催生(shēng)普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比浴资都包括什么 浴资是门票吗(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度或接受度相对(duì)偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同时带(dài)动公司吨(dūn)价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改革红利(lì)释(shì)放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯(wān)道(dào)超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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