近日，国内(nèi)上市交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布(bù)了一季报(bào)。在一季(jì)度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基(jī)金(jīn)也表现不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者(zhě)青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金在一(yī)季(jì)报中均(jūn)提及(jí)，本期(qī)已(yǐ)实现收益(yì)指(zhǐ)基金本期(qī)利(lì)息收(shōu)入、投(tóu)资(zī)收(shōu)益、其(qí)他Medical staff可数吗，stuff收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值损失(shī)后的余额，本(běn)期(qī)利润为本期已实现收(shōu)益(yì)加上本(běn)期(qī)公允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产净(jìng)值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金(jMedical staffMedical staff可数吗，stuff可数吗，stuffīn)属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份(fèn)额(é)净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告(gào)期内，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额(é)变(biàn)动(dòng)来看(kàn)，除华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期货基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF份额较期初(chū)增加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市(shì)场整(zhěng)体走出下(xià)跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕(pò)价(jià)格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对(duì)充(chōng)裕，由于加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个(gè)月(yuè)国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下(xià)游(yóu)提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前(qián)养殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货量处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基(jī)金投资策(cè)略和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银基金(jīn)表示(shì)，一季(jì)度白银(yín)在初期两个月处(chù)于振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至(zhì)年(nián)初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前(qián)期走势主(zhǔ)要(yào)受(shòu)制于(yú)白银工(gōng)业(yè)属(shǔ)性及(jí)美联(lián)储加息预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的波动性(xìng)。后期则主要是欧美(měi)银行业(yè)出现流动性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市场对于美联储的加(jiā)息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行(xíng)情，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明(míng)显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)显(xiǎn)示美联储今年或还有一(yī)次加息。随(suí)着美国(guó)加息渐入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金属配(pèi)置(zhì)价值(zhí)进一步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比(bǐ)价的(de)相(xiāng)对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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