近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆(lù)续(xù)公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现收益和利(lì)润方面，一季度(dù)，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区别(bié)？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收(shōu)益、其他收入(rù)（不含(hán)公允价值(zhí)变(biàn)动收益(yì)）扣除(chú)相张大大到底是什么来头(xiāng)关费(fèi)用和信用减值(zhí)损(sǔn)失(shī)后的余额(é)，本期利润(rùn)为本(běn)期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF资(zī)产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值(zhí)方(fāng)面，华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投资(zī)者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额(é)变(biàn)动来看(kàn)，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其(qí)他3只商(shāng)品期(qī)货基金均受到净(jìng)申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)L张大大到底是什么来头OF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏(xià)基(jī)金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以下(xià)几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒闭消息(xī)在资(zī)本市(shì)场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕(pò)价(jià)格下挫；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于(yú)增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于春节(jié)前养殖产品集中(zhōng)出栏(lán)，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续下(xià)行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金(jīn)投资策(cè)略和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快(kuài)反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势(shì)，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温(wēn)影(yǐng)响张大大到底是什么来头，白银表现出更高的(de)波动(dòng)性。后期则主要是欧(ōu)美银行业(yè)出现(xiàn)流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低(dī)了(le)市场对于美(měi)联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币(bì)政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年(nián)或还有一(yī)次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银(yín)比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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