5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估(gū)值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如(rú)在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(h修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜uì)召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(p修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜ín)出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(l修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜iáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量(liàng)的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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