2022年是国(guó)内实施(shī)“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数(shù)据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市场加(j大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年iā)大对(duì)上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供(gōng)不(bù)应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年硅(guī)片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前(大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货(huò)周转速(sù)度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数(shù)据(jù)也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而(ér)言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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