财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式(shì)理财平(píng)均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期(qī)发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多(duō)是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在(zài)利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”<叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜/p>

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲(pí)软叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压(yā)降结构性(xìng)存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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