四大国有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份琪琪格蒙语什么意思行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信琪琪格蒙语什么意思号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的(de)单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关(guān)键时(shí)点上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了(le)这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是(shì)国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队(duì)预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息(xī)的(de)确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利(lì)息(xī)，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事(shì)业(yè)单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款账户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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