金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡(dù)今(jīn)日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)中国第四(sì)大民(mín)营白酒公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及(jí)中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈(chéng)逐年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联(lián)集(jí)团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来(lái)米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和(hé)开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财(cái)富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yu骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差è)9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量(liàng)价(jià)-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒企骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差业都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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