美国债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据(jù)法案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限(xiàn)制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负(fù)债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾(céng)出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可(kě)从(cóng)市(shì)场预(yù)期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判(pàn)过(guò)程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这次(cì)亚洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发(f济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50ā)达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力(lì)的相对(duì)估值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚(yà)洲其他(tā)地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区(qū)（日(rì)本除(chú)外(wài)）全球市(shì)场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不(bù)明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对(duì)记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成(chéng)一(yī)致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以(yǐ)及全(quán)球资本市场并(bìng)没有对美(měi)国(guó)债务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对(duì)于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长期的(de)资产配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上(shàng)限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置(zhì)、二(èr)是济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50支付保险费的另(lìng)类策(cè)略(lüè)，为组(zǔ)合提(tí)供下(xià)行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危(wēi)机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超(chāo)额(é)收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合波(bō)动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会(huì)高(gāo)位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较(jiào)高，同(tóng)时全(quán)球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到(dào)，另一(yī)方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现(xiàn)此类(lèi)尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风(fēng)险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美(měi)联(lián)储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得(dé)到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于(yú)预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流(liú)出(chū)经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如(rú)何为(wèi)美(měi)债找到(dào)买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭可(kě)能(néng)成为购买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还(hái)会加息(xī)的(de)措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进一步(bù)确(què)认停止紧缩的(de)态度。

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