近日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆(lù)续公(gōng)布了一(yī)季(jì)报。在一季度(dù)商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商品期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润有何(hé)区(qū)别？4只公(gōng)募商品期(qī)货基(jī)金(jīn)在一季报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不(bù)含(hán)公(gōng)允价值变动收益）扣除(chú)相关(guān)费用(yòng)和信用减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本期利润为(wèi)本(běn)期已(yǐ)实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF实现正增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份(fèn)额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市(shì)场(chǎng)持续(xù)发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应(yīng)相对(duì)充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台产上市(shì)，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆(dòu)到(dào)港(gǎng)量趋于增加，同时由于(yú)下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需(xū)求(qiú)端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续(xù)下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极(jí)性不高，加(j适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台iā)之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略(lüè)和(hé)运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度白银在初期两个月处(chù)于(yú)振荡调整，在(zài)三月份又(yòu)很快反弹至年(nián)初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升(shēng)。前期走(zǒu)势(shì)主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加(jiā)息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高(gāo)的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业(yè)出现流动(dòng)性(xìng)危机(jī)，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的(de)加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰退(tuì)担(dān)忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连(lián)续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今(jīn)年(nián)或还有(yǒu)一(yī)次加息。随(suí)着(zhe)美国加(jiā)息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏(hóng)观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑到(dào)白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对(duì)高(gāo)位，建议(yì)择机积极配置(zhì)。

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