事(shì)件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构分(fēn)化、与终端需求相(xiāng)关的服务(wù)业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经济(jì)表现的滞后指标，在经济复苏(sū)早期多(duō)表现相对低(dī)迷、实属常态。传(chuán)统周期下，经济(jì)的周(zhōu)期性波动(dòng)，主要由需求端驱动，物价作为经济(jì)的滞后指标，表现出(chū)明显(xiǎn)的周(zhōu)期性波动。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与经济(jì)走(zǒu)势大体类似，一般滞(zhì)后经济表(biǎo)现2个季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)早(zǎo)期，CPI同比表现一度(dù)相对(duì)低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下(xià)的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位(wèi)、主要缘于(yú)供给(gěi)端影响和外需拖累部分商品价格(gé)回落等。年初以来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于食(shí)品和非食品中的商品、不完全由(yóu)需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充(chōng)足(zú)，价格(gé)回落成为(wèi)拖累(lèi)食品同比自年初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国(guó)际定价的大(dà)宗商品价格回落，带动交通工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料(liào)等分项(xiàng)环比(bǐ)延续低于季节性(xìng)，部分耐用(yòng)品价格(gé)回(huí)落也(yě)有拖(tuō)累(lèi)、与相关原材料成本压力(lì)缓解(jiě)等有关(guān)。

　　需求修复较早的(de)领域、线下消(xiāo)费相关的商品(pǐn)和(hé)服(fú)务，在价格(gé)上已有连(lián)续(xù)体现(xiàn)。终端(duān)需求回暖在(zài)4月(yuè)CPI中(zhōng)进一步凸显，其(qí)中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商(shāng)品(pǐn)服务同比自年初以(yǐ)来明显回升(shēng)、分别(bié)至(zhì)4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回(huí)暖带(dài)动部分(fēn)中上游行业(yè)涨价(jià)，在PPI中亦有体(tǐ)现(xiàn)，例如，文(wén)教(jiào)娱制造业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观(guān)点(diǎn)：CPI或已见底，后(hòu)续(xù)或逐步回升。线下消(xiāo)费活动持续改(gǎi)善(shàn)等或带动内生动能逐(zhú)步增强，对(duì)价格的支(zhī)撑(chēng)仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商(shāng)品价格回落拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明显回落(luò)、主因基(jī)数拖(tuō)累(lèi)明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预(yù)期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比(bǐ)持(chí)平于0.7％。分项环(huán)比中，食(shí)品环比降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点(diǎn)至-1％，非食品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)环比拖累明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文教娱等(děng)服务项涨价延续。食品环(huán)比中(zhōng)，鲜菜和(hé)鲜果大量(liàng)上市(shì)，价格(gé)分别下(xià)降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充(chōng)足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点。非(fēi)食品(pǐn)环比中，原(yuán)油价格回落(luò)拖累(lèi)CPI交通通信项环(huán)比(bǐ)延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服(fú)务(wù)环比明显上涨，分别较上月变动(dòng)0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生(shēng)产资料拖累，生活(huó)资料(liào)韧性(xìng)延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由平(píng)转降(jiàng)至-0.6％，采掘(jué)拖累明(míng)显、原材料和加工工(gōng)业亦有走弱；生活(huó)资(zī)料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回落外，衣着、一般日(rì)用(yòng)品环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正，耐用消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业来(lái)看，原油等上(shàng)游原材料链(liàn)条(tiáo)相(xiāng)关价格回落，与(yǔ)线(xiàn)下消费相关的中下游行业价格回升。4月(yuè)，多数行业环比价格回(huí)落(luò)、上游(yóu)原(yuán)材料链条尤(yóu)其明显。煤炭开(kāi)采、石油加工(gōng)、燃气供应环比(bǐ)延续(xù)回落、降幅均在(zài)1.9个百分点(diǎn)以(yǐ)上，汽车(chē)制造、通信制造(zào)等部(bù)分中下游制(zhì)造业价格有(yǒu)所回落，但文教娱制品等靠(kào)近终端制(zhì)造业价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回升、环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)险提(tí)示

　　1、猪价大(dà)幅(fú)反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是个(gè)伪命题(tí)》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构(gòu)：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢