公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人(rén)结算模式(shì)和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作(zuò)推(tuī)出(chū)。目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也(yě)吸引了行业(yè)各方目(mù)光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的模(mó)式，也在(zài)摩(mó)拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业(yè)内人(rén)士看来，目前基(jī)金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可(kě)以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历史长河(hé)中(zhōng)，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的(de)基金结算模式(shì)。到(dào)了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，成为基金公(gōng)司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前(qián)正在发行的(de)易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积(jī)极研究(jiū)这一新的(de)业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在(zài)托管银行(xíng)的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账存(cún)入资金，每个交易日基(jī)金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金的方式(shì)进行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同凶猛的意思是什么 凶猛的近义词时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关注(zhù)的托管资金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)调动了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了(le)券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结算模(mó)式备选(xuǎn)可(kě)以有助(zhù)于(yú)降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公(gōng)募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以(yǐ)保证(zhèng)较(jiào)好运营(yíng)效率带(dài)来的优质交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步(bù)促进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进行前端验(yàn)资验券；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现证券公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠凶猛的意思是什么 凶猛的近义词道的商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结(jié)算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务也(yě)是通(tōng)过券商完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验(yàn)资(zī)验券，可(kě)有效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，公募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道商业(yè)模式(shì)的创新(xīn)，类似(shì)与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也(yě)有两方面(miàn)好处：一(yī)是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是，简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士(shì)认为，对(duì)于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结(jié)算模式体现出了(le)？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金不(bù)是集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司资(zī)金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券(quàn)结模(mó)式下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银(yín)证转账时(shí)间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商结算模(mó)式，一定量减少(shǎo)了(le)证券(quàn)资金(jīn)账(zhàng)户(hù)开户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明确各方职责所在，以及(jí)完(wán)善(shàn)业务(wù)风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司(sī)前端验资验券可有效防控异常交易(yì)和超买风险，托管人(rén)负(fù)责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系(xì)统对(duì)接对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人(rén)结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三(sān)方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看(kàn)，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进(jìn)行(xíng)了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公(gōng)司人(rén)士表示，这类业(yè)务具备一定吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行(xíng)结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商结算模式，这一模(mó)式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明(míng)显(xiǎn)的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未(wèi)来(lái)，预计相(xiāng)关金融机(jī)构(gòu)对该模式会保持高度关注，会(huì)成(chéng)为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模式(shì)，有望(wàng)成为(wèi)新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模(mó)式、托管人(rén)结算模式(shì)均有比较优(yōu)势(shì)；对(duì)托(tuō)管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托(tuō)管账户，无(wú)需银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高(gāo)服务机构客(kè)户的(de)能力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和(hé)券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算模(mó)式下的场内交易(yì)前端验资验券相关流程(chéng)和(hé)业务系统，个别如清(qīng)算(suàn)模(mó)块涉(shè)及一(yī)些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的(de)模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了(le)解(jiě)到(dào)，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基(jī)金行(xíng)业(yè)发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式发生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行托管人结(jié)算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主(zhǔ)流模式(shì)。这(zhè)一模式是(shì)，基金(jīn)管理人(rén)租(zū)用券商(shāng)的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理业(yè)务高(gāo)速(sù)发(fā)展(zhǎn)，券(quàn)结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新成立(lì)基(jī)金采用了(le)券结模式。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截(jié)至2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与规模分(fēn)别为(wèi)616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商(shāng)财富管理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等产品类(lèi)型(xíng)上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模式(shì)在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司(sī)的合作关(guān)系，有助于中小基(jī)金新产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也从(cóng)“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业(yè)绩表现(xiàn)与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变(biàn)化。

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