大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报(bào)道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们(men)最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)交易的(de)中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速(sù)或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续(xù)走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú水娃是几娃？ 水娃是什么颜色)度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格(gé)可能(néng)在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率是一个(gè)产能的(de)上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的需(xū)求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力(lì)水娃是几娃？ 水娃是什么颜色煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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