金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出(chū)。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增(zēng)加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增2024年房价会继续下跌吗长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联(lián)集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到(dào)湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一(yī)二季度(dù)上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增速放(fàng)缓(h2024年房价会继续下跌吗uǎn)和进一步(bù)分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人(rén)口从农村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升(shēng)级(jí)空(kōng)间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中2024年房价会继续下跌吗低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以(yǐ)待。

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