公募(mù)基金交易结(jié)算模式(shì)再(zài)现创新(xīn)突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出(chū)。目前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发(fā)证券有落地(dì)的基(jī)金产品之外(wài)，其他(tā)券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基(jī)金结(jié)算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的(de)基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基(jī)金公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品(pǐn)的券商，据了(le)解，其(qí)他券(quàn)商也在积极研究(jiū)这一新的(de)业务(wù)。”一位业内人(rén)士透露王菲是什么星座，王菲是什么星座的人。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行(xíng)进(jìn)行结算，在这种模(mó)式下，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模式的最(zuì)大(dà)不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行，在(zài)券商开立的资(zī)金账户无需(xū)实际(jì)上(shàng)的银证转账存入资金，每(měi)个交易日(rì)基(jī)金公司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券商根据(jù)已申报的交易(yì)额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现对(duì)产品(pǐn)场内交易王菲是什么星座，王菲是什么星座的人额度的前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券(quàn)商(shāng)交(jiāo)易结算模式的交易(yì)前(qián)端控(kòng)制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成(chéng)，解决了部分托(tuō)管行比较关注的托管资金(jīn)归(guī)属保管问(wèn)题，一(yī)定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金(jīn)券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公募基(jī)金与证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选择(zé)，更(gèng)好地满足(zú)各方差(chà)异化(huà)的(de)需求，也印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入(rù)更加成熟(shú)和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品(pǐn)工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一(yī)步促进，金融机(jī)构为广大投资人(rén)提供更多的交易(yì)工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算(suàn)资金的三方存管框架(jià)，谈及(jí)这类模(mó)式的创新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道(dào)的商(shāng)业模(mó)式(shì)创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的(de)交易(yì)结(jié)算(suàn)模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人(rén)而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业(yè)模式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈(tán)了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的(de)需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确(què)认；而(ér)相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势(shì)归(guī)结为(wèi)以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资(zī)金(jīn)不是(shì)集中于原来的(de)证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍然(rán)存(cún)放在(zài)托管行账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的(de)步骤，解决了普通券结(jié)模(mó)式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风险，托管人负(fù)责(zé)交收(shōu)；日终(zhōng)资(zī)金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)几点不足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算(suàn)模式(shì)，该(gāi)模式与托管人(rén)结算模(mó)式一致(zhì)，对投资(zī)组合(hé)而(ér)言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付(fù)金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日(rì)常(cháng)投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启动相应的(de)合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更(gèng)多是头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模(mó)式可以同时激发银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处(chù)于发(fā)展初(chū)期(qī)，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式(shì)仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计(jì)相关金融机构对该模式会保持(chí)高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模式、托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式均有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银(yín)证转账；对证券公(gōng)司提高服(fú)务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加(jiā)强了公(gōng)司(sī)品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商结算模式(shì)下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统改动(dòng)较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来(lái)看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)、基金公(gōng)司(sī)三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变化(huà)，从单一模式(shì)走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商的交(jiāo)易席(xí)位直连(lián)报(bào)盘交易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算参(cān)与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年(nián)初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一(yī)共有144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模(mó)式。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金结(jié)算模式也正(zhèng)式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的(de)结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持(chí)有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行(xíng)情修复及券商财富管理业(yè)务高速发展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基金等(děng)产品类型上(shàng)，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模(mó)式的(de)发展(zhǎn)。据(jù)一位业(yè)内人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在(zài)中小基金公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说(shuō)获(huò)得银行渠(qú)道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结(jié)模式(shì)能(néng)有(yǒu)效(xiào)推(tuī)动券商(shāng)和(hé)基金(jīn)公司的(de)合作(zuò)关(guān)系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一(yī)个(gè)制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前(qián)是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆(lù)续(xù)开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业(yè)绩(jì)表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基金公司和证券(quàn)公司会受(shòu)益于这一(yī)发展变(biàn)化。

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