美国债务上限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美(měi)蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样国(guó)联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次触(chù)及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大(dà)下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资总(zǒng)监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可(kě)能性(xìng)非(fēi)常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美国和(hé)发(fā)达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年(nián)第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示(shì)，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投(tóu)资者对(duì)两(liǎng)党(dǎng)达(dá)成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全球(qiú)资本市(shì)场并没(méi)有对美(měi)国债务上(shàng)限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资(zī)产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出(chū)发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护(hù)。回顾美(měi)债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常(cháng)较(jiào)风险资(zī)产呈现明显的超额(é)收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资(zī)产一(yī)起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周(zhōu)的美(měi)债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可(kě)见随(suí)着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参(cān)议院(yuàn)已(yǐ)经投(tóu)票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再(zài)度(dù)回(huí)到(dào)美(měi)国未(wèi)来(lái)的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货币(bì)政策(cè)上。肖令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数(shù)据和工商业运(yùn)行情况，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期(qī)存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因此预计蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随(suí)着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益(yì)率或将(jiāng)随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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