近期“中特估(gū)”成为A股市场热门话题，外(wài)资机构加(jiā)强(qiáng)研究。不少(shǎo)国企、央企上市公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资(zī)机构认为：国企已成为(wèi)“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎来(lái)积极信号，投(tóu)资(zī)者(zhě)可从中挖掘盈(yíng)利能力持(chí)续改善的标的，从而获(huò)得(dé)长期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近(jìn)期(qī)国企成(chéng)为A股(gǔ)市场关注焦点，外资(zī)纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资(zī)金(jīn)净买入额(é)最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶(jīng)盛机(jī)电、京(jīng)沪高铁(tiě)、拓(tuò)普(pǔ)集团、中远海控(kòng)、五(wǔ)粮液。不(bù)少国(guó)企公司股票跻身其中。期间，吸(xī)金(jīn)前十(shí)大公(gōng)司分别吸(xī)引10亿(yì)到20亿(yì)元人(rén)民币不等。

　　近期北向资金净流(liú)入(rù)额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财(cái)报公(gōng)布，不少全球主权投资(zī)机构(gòu)跻身(shēn)国(guó)企的(de)前十大的股东(d350开头的身份证是哪里的ōng)行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资(zī)局、科威特政府(fǔ)投资局等(děng)多(duō)家主(zhǔ)权财(cái)富基金增持多家国企央企A股上市公司(sī)股票。例(lì)如科威特政府投(tóu)资局增(zēng)持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资(zī)局一(yī)季度增(zēng)持了浦东金桥。挪(nuó)威央行一季度(dù)新(xīn)建(jiàn)仓江苏金(jīn)租。

　　<350开头的身份证是哪里的img alt="高盛、富达(dá)最新发声，全(quán)球(qiú)机构热议国企投(tóu)资价(jià)值" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140606111.png">

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月底(dǐ)的前十大(dà)重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前十(shí)大(dà)重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升(shēng)集(jí)团、百度等，含不少国(guó)企公司。而基金在(zài)4月(yuè)对这些国企进行了幅度不(bù)一的(de)加(jiā)仓。

　　富达(dá)：从“乏(fá)人问津”到成(chéng)为(wèi)焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的讨(tǎo)论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一(yī)篇研究报告中解释了他们对于国企(qǐ)改革的看法。报告(gào)认为(wèi)，在中国国(guó)企改革并非新鲜事(shì)，但是这(zhè)一次国企(qǐ)改革事关重大(dà)。而资本市场显然已经(jīng)关注到(dào)了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可(kě)能是乏人问津的防御(yù)性公司(sī)。它虽然(rán)有稳健的基(jī)本面，收益预期(qī)也(yě)尚可，但是可能不是(shì)大(dà)家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国(guó)中铁股价(jià)已(yǐ)经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年(nián)也有不俗表现，包括(kuò)中石化、中国铝业等。这背后的原因可(kě)能包括：随(suí)着高层重(zhòng)提“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资(zī)者认为相关方面或敦促国企(qǐ)改(gǎi)善治(zhì)理等以增加股东回报(bào)。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价走势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来外资机(jī)构持仓中(zhōng)更倾向于私营部门，这与(yǔ)他们的选股标(biāo)准相关。基于公司(sī)的股(gǔ)东回报等标准，不少国(guó)企(qǐ)公(gōng)司在过去难以进(jìn)入部分(fēn)外(wài)资(zī)的选股池子(zi)。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国(guó)企公(gōng)司截(jié)至去年(nián)年底(dǐ)的平均(jūn)每(měi)股盈(yíng)利(lì)水平(píng)仍低于(yú)10年前2012年水平。这说明国(guó)企公司的资本效率还有很大的提升空(kōng)间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投资者认为国企长期的低(dī)估(gū)值为投(tóu)资者提(tí)供了(le)厚厚的安全垫。部分公司(sī)的投资价值被低估了。

　　富(fù)达在(zài)报告中(zhōng)指出，如果国企改革能够取得(dé)成效，投(tóu)资(zī)者会重估(gū)国(guó)企的投资者价值。投(tóu)资者对于(yú)能(néng)够(gòu)持续(xù)提供良好的(de)股(gǔ)东回(huí)报的(de)公司是(shì)愿意(yì)支付溢价(jià)的。例如(rú)，贵州(zhōu)茅(máo)台过去(qù)20年(nián)的平均(jūn)每年的净资(zī)产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍(bèi)的市净率交易的重要原因之一。除了(le)房地产行业，目前来看大部分(fēn)国企的市净率低于私营企业(yè)。

　　除了股东回(huí)报，国企如何与投资(zī)者互动(dòng)，增强透明(míng)性是全(quán)球投(tóu)资者关注的问(wèn)题。此外(wài)，投资(zī)者关注的其(qí)它问题还(hái)包括：对(duì)于国(guó)企来说，如何在(zài)服务国家战(zhàn)略的同时(shí)增强它的商(shāng)业效(xiào)率，如何改善激励(lì)措施等。尽管(guǎn)这次改革的成(chéng)效仍(réng)待时间检验，但是“注重股东回报”是被资(zī)本(běn)市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国企主题(tí)具可(kě)持续性

　　高盛亚(yà)太(tài)首席(xí)股票策(cè)略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记者表(biǎo)示，目前国企主题受到(dào)关(guān)注，可(kě)能个别股票(piào)有一(yī)定量(liàng)的(de)“炒作”资金参与(yǔ)，但是(shì)有充分的理由认为国企主题是(shì)可持续(xù)的(de)。

　　首(shǒu)先(xiān)，相当(dāng)一部分公司(sī)估值仍(réng)然很低(dī)。虽(suī)然它已经(jīng)从极(jí)低的水平上升，但(dàn)总(zǒng)体来说，国有企业的市盈率仍然(rán)在10倍左(zuǒ)右，这不是一个(gè)高的数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继续(xù)改善他们的财(cái)务(wù)表现，提高每股盈利(lì)水平和利润增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将利(lì)润(rùn)分(fēn)配给股东。这(zhè)些都将成为股(gǔ)票(piào)价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投资(zī)者的角度看(kàn)，他们(men)对(duì)国企的持(chí)有或配置(zhì)仍(réng)然相当保守。因为如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数境外的观(guān)点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组(zǔ)合(hé)经(jīng)理只关注经济的(de)私营部分。随(suí)着事态改变，他们有提升(shēng)配置的(de)空间。

　　具(jù)体来看，例(lì)如部分能源公(gōng)司估值远(yuǎn)远低(dī)于全球同行。不排(pái)除有些公(gōng)司会受到地(dì)缘政治因素，但(dàn)全球仍(réng)有资金（例如中东地区的资金）受地(dì)缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏味无趣的行业部分(fēn)公(gōng)司(sī)的股(gǔ)价有了非常显著(zhù)的回升(shēng)，还有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市场，投资(zī)都(dōu)必须持有前瞻性的观(guān)点(diǎn)。如果等到所有的证据(jù)都摆(bǎi)在面前，那(nà)么他们(men)已经被市场价格反映出来，因为市场总是预先反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分百的确定(dìng)性或信(xìn)心。一些积极的变(biàn)化正在发生。“如果(guǒ)问(wèn)过去多(duō)年，通过(guò)观察中国市场我们学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的(de)政策投资(zī)。中国的国企(qǐ)已经迎(yíng)来了积(jī)极(jí)的信号”。投资者需要一些机(jī)制来从大量的国有企业(yè)中筛选出有更高成功(gōng)机(jī)会的企业。

　　高(gāo)盛试图找到(dào)符合政(zhèng)府政策导向、管理层有改进动力、有客(kè)观证据显示其(qí)盈利能(néng)力已经改善的(de)企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整体收(shōu)益增长(zhǎng)、有良好的资产(chǎn)负债表和(hé)低债务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使(shǐ)外国投资者很重要(yào)，真正(zhèng)决定(dìng)价格的还是国内投资者。如果外国(guó)投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那(nà)将是对国有企业股(gǔ)价的额外推动(dòng)力(lì)。

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