财联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显提(tí)速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市(shì)场(chǎng)份(fèn)额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多(duō)个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议(yì)价(jià)能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次(cì)实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次(pí)、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利(半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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