大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度(dù)低于此(cǐ)前的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的(de)缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤(méi)化(huà)工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在(zài)原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成(chéng)本、美国(guó)收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节(jié)累库(kù)，价格下跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求(qiú)并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后(hòu)续值得(dé)持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有(y欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好ǒu)起(qǐ)色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于(yú)原料(liào)端的(de)驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会(huì)议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油(yóu)折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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