银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部(bù)分(fēn)业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国财(cái)政部无意干(gàn)预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目半夜被C醒是一种什么样的感受前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银行业(yè)危机引发(fā)了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席(xí)宏观(guān)分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非金融(róng)企业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出(chū)发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对(duì)健康的(de)状况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单(dān)边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临(lín)国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对(duì)银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银行(xíng)业和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏(hóng)观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回(huí)调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因素的集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会半夜被C醒是一种什么样的感受(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多的是(shì)反映市(shì)场对(duì)未(wèi)来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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