银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新(xīn)低，市(shì)值一(yī)度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求(qiú)低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像去年(1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于(yú)引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押(yā)注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为有一(yī)定(dìng)降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美(měi)联储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资(zī)和(hé)西部(bù)信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行的政策(cè)制定者是(shì)否真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经(jīng)济继续减速(sù)也是(shì)大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容(róng)易(yì)出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业(yè)数(shù)据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多(duō)数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不(bù)是(shì)向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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