作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望(wàng)回归(guī)正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求(qiú)带动旅游(yóu)价格(gé)环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价格波(bō)动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)归至正(zhèng)常水平(píng)、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成(chéng)当空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同前经济的主要矛盾(dùn)。

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