四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要(yào)基(jī)于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示(s妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确hì)，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让(ràng)利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号(hào)来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强，外需(xū)压力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经济(jì)修复(fù)带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(li妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确àng)贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终才会带(dài)动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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