来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会(huì)议，分(fēn)析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内(nèi)生(shēng)动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资。此外(wài)，产业(yè)政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的(de)预(yù)期。但(dàn)随后会议(yì)也提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的(de)阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克(kè)服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策(cè)短期(qī)不(bù)会转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持(chí)续回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调(diào)经济要实现“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经济修(xiū)复(上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个fù)，通(tōng)过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信心和预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政策的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是(shì)“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快(kuài)建(jiàn)设现代化上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人(rén)工(gōng)智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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