作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾(dùn)。元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自去年(nián)底以来的(de)强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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