四大国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存款中占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数据看，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石这均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次(cì)性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业(yè)单(dān)位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石企业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形成了(le)一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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