自2022年底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年(nián)一(yī)季报的披露(lù)，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)等基(jī)金(jīn)披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等(děng)待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民(mín)关注(zhù)的基(jī)金经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级(jí)主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本(běn)都(dōu)维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基(jī)金中规模(mó)最大的(de)一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末(mò)的(de)股票市值(zhí)占基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅(fú)度较大的是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基金持(chí)有港股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时(shí)刻保持一种克(kè)制而(ér)理性的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的(de)行(xíng)动，而(ér)是极大的耐心，坚持(chí)投资(zī)原(yuán)则，等到(dào)机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持(chí)稳(wěn)定，只是在(zài)结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出(chū)前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主(zhǔ)动权(quán)益基金管(guǎn)理规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年(nián)A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和(hé)去年底(dǐ)持平(píng)，整(zhěng)体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规(guī)模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都会清晰写道(dào)自己的投资(zī)思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得投资者看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基本(běn)面价(jià)值投资很(hěn)吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察(chá)公司的发(fā)展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本(běn)面(miàn)价值投资(zī)的(de)优势之(zhī)一在(zài)于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合回报(bào)作为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是(shì)这一目标(biāo)的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们会参(cān)考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积(jī)累，争取构建一个(gè)全面而尽量(liàng)准确(què)的(de)坐标系，希望能正确评估(gū)企业的(de)竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出(chū)好的(de)公司。识别出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高(gāo)，在(zài)其他情形下，好公司(sī)都会(huì)给投资者(zhě)带(dài)来长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的(de)定期报(bào)告并对财务(wù)数据(jù)进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面的(de)核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报(bào)告(gào)中，企业的(de)所有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在(zài)财务数据(jù)中，定量的数据(jù)可以用来检验并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和(hé)当(dāng)前(qián)的财务状(zhuàng)况(kuàng)了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确(què)评判这(zhè)家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果你(nǐ)对(duì)一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读(dú)了(le)年报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司(sī)都经(jīng)历过短期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市场先(xiān)生态度的(de)冷(lěng)暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持(chí)较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度(dù)末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级(jí)一季度(dù)末(mò)前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季(jì)度，表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好的(de)行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行(xíng)业，例如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的(de)高(gāo)端制造业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退的(de)初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分(fēn)流(liú)可能(néng)是高端制(zhì)造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值水平已在(zài)历(lì)史低位，产(chǎn)业(yè)链的变化在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的(de)阶段特(tè)点(diǎn)来说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都(dōu)会可(kě)预见地(dì)加大。这对于投(tóu)资(zī)人而言，在新信(xìn)息的处理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会(huì)比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈(chén)皓一(yī)季(jì)度如何调(diào)整投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)其管理的易(yì)方(fāng)达(dá)新(xīn)经济基金中回(huí)顾一季度(dù)市场行(xíng)情(qíng)时表示，一季度(dù)中国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续(xù)加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍(réng)有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是(shì)当下(xià)复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决(jué)策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化(huà)等板(bǎn)块表(biǎo)现突(tū)出，而(ér)新(xīn)能(néng)源(yuán)、金融地(dì)产等行(xíng)业则(zé)录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季(jì)度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发(fā)掘(jué)到基本面(miàn)驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度(dù)操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了(le)一些由于短期基本面一般(bān)或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件(jiàn)取代五粮(liáng)液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上一季度(dù)的第二大重仓股退(tuì)居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北(běi)斗(dòu)关键(jiàn)器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度(dù)新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代也(yě)退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全(quán)新的技(jì)术革命，将极大提(tí)升全(quán)社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下的研(yán)究认知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关(guān)标的(de)的(de)定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买入预期(qī)收益率(lǜ)更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其实也(yě)就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每(měi)一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质(zhì)性(xìng)认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入(rù)库存周期(qī)的尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只(乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲zhǐ)需要一点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎来投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居(jū)富国天惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次(cì)进入富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第(dì)三方医学(xué)检验及(jí)病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技服务(wù)企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机(jī)构提(tí)供(gōng)领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基(jī)础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的(de)位(wèi)置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当(dāng)前(qián)选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当合适(shì)的(de)。未来我(wǒ)们(men)依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们并不(bù)具备精确预测市场短期(qī)趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归(guī)。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能(néng)在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自(zì)身增(zēng)长带来的资本市(shì)场收益是(shì)成长型基金(jīn)获取回(huí)报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的(de)主(zhǔ)投大(dà)消费(fèi)板块的(de)基金(jīn)经(jīng)理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如何(hé)调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来(lái)市场，也(yě)值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓位和行业(yè)板块(kuài)变化不(bù)大(dà)。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报写道，一(yī)季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股而非择(zé)时的投资风格，保持(chí)合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我(wǒ)国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变化(huà)对国内资本市场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国(guó)失(shī)业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间(jiān)。气(qì)球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系(xì)再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠(dié)加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票(piào)市场开(kāi)始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济(jì)运(yùn)行正常化(huà)需要(yào)一个过程，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资(zī)产负(fù)债表、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速(sù)有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产(chǎn)问题不大，海外央行及(jí)时救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合(hé)作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确(què)的事(shì)，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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