银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第(dì)一(yī)共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在(zài)为(wèi)其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭(jīng)济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加(jiā)息路(lù)径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我们测(cè)算(suàn)当前美国(guó)私人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期(qī)货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测(cè)下，美(měi)联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步(bù)回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名(míng)机(jī)构的基金经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速(sù)也是(shì)大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了(le)一(yī)个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的(de)声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下游(yóu)加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利(lì)空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据(jù)来看(kàn)，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出(chū)现了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需(xū)求跟不上(shàng)供应的(de)增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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