财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿(y老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗ì)元。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发(fā)布的研(yán)报罗列(liè)五大(dà)巨头(tóu)的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部企(qǐ)业(yè)将有望进一(yī)步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区(qū)的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮等(děng)现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续(xù)升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几(jǐ)年(nián)风光(guāng)不(bù)在。不仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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