文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增(zēng)存款-1.2万亿，同比多减4968亿(yì)元，这是居(jū)民存款在连(lián)续13个月同比多增后，首次回落。

　　在过去一(yī)年(nián)多时间(jiān)里，居民部门积攒了一(yī)大(dà)笔超额储蓄(xù)。今年这笔超额(é)储蓄能(néng)否顺(shùn)利释(shì)放对判断经济(jì)和(hé)资本市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势至(zhì)关重要。这里我们尝试回(huí)答两个问题(tí)。一(yī)是4月居(jū)民存款同比多(duō)减是不是超额储蓄释放的开始？二是这一趋势(shì)能否(fǒu)延续？

　　对上述问(wèn)题的回答取决于存款会(huì)受到哪些因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响。一般影响居(jū)民存(cún)款的主要(yào)有这么几种行为(wèi)：可支配收入、消费支出(chū)、金融资产相关收支和房地产(chǎn)相(xiāng)关收支(zhī)。

　　收入增(zēng)长、消费减少(shǎo)、金融资产(chǎn)赎回、购(gòu)房减少会(huì)推动存款增加；反之(zhī)，收入减少、消费增加、认购(gòu)金融资产、购房增加、提前还(hái)贷等则(zé)会带(dài)动存款回落。

　　2022年居民存(cún)款同比多(duō)增7.9万亿是居民(mín)少(shǎo)消费、少(shǎo)投资、少购房(fáng)的结果（详见《超额储蓄(xù)能否转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然(rán)居民收入增(zēng)速放缓并提前还(hái)贷(dài)，但因为投资、购房等(děng)下滑幅度更大，所以(yǐ)存款(kuǎn)同比大(dà)幅(fú)多增。

　　2023年一(yī)季度居民存款同比多增2.1万亿则是收入(rù)修(xiū)复(fù)和理财(cái)存款化的结果。

　　一季度居(jū)民人均可支配收入同(tóng)比增长525元，理财(cái)存续(xù)规模相比于2022年末下(xià)滑(huá)2.6万(wàn)亿(yì)至24.2万亿。另外，受银行办理速度放缓等因(yīn)素影(yǐng)响，RMBS（个(gè)人住房抵(dǐ)押贷款支持证(zhèng)券）条(tiáo)件早偿率指数 2 相比于2022年有(yǒu)所回(huí)落，即居民提前还款对(duì)存款(kuǎn)的拖(tuō)累相比于去年末略有放(fàng)缓(huǎn)。

　　但是，随(suí)着居民(mín)消(xiāo)费(fèi)和购(gòu)房行为(wèi)修复，其对存款(kuǎn)的支撑力度减弱，一(yī)季度人均消费支出同比增加345元(yuán)（低于收(shōu)入涨幅）、购房支(zhī)出同(tóng)比多(duō)增(zēng)1575亿(yì)元。但因为支(zhī)撑(chēng)因(yīn)素的(de)规模(mó)更大，所以存款继续回升。

　　4月和一季度最核心的不同在于理财市场的变化。4月居(jū)民存款下滑可能(néng)的原因(yīn)一(yī)是居民存(cún)款理财化；二(èr)是提前还贷规模增加。因为居民收入和消费数据不足，暂时无法判断消(xiāo)费和收入在4月对存款的影响。

　　存款回流理(lǐ)财(cái)是4月存款回落的核心原因，4月理(lǐ)财存量规模环比增加(jiā)1.26万亿至25.5万亿(yì)，结束了自(zì)去年10月以来的下行趋势，重回(huí)扩张区间。

　　居民(mín)增配(pèi)理财等资产是理财风险(xiǎn)降低、收益回升和存款利率下滑(huá)共同作用的结果(guǒ)。受益于债券(quàn)市场走强，今年理财市场表(biǎo)现(xiàn)逐步好转，理财产品单(dān)位(wèi)破(pò)净(jìng)率从2022年12月峰值的(de)29.2％持续下滑至2023年5月12日(rì)的(de)4.7％，叠(dié)加这一时期下滑(huá)的存款利(lì)率，存款对居(jū)民(mín)的吸(xī)引力逐渐减(jiǎn)弱，而理财对居民的吸(xī)引力则不断增强(qiáng)。

　　从5月(yuè)理财规模上看，随着破净率进一(yī)步(bù)回(huí)落，居民(mín)还在继续增配理财产品，存款(kuǎn)理财化(huà)趋势有望延续。

　　提前(qián)还贷(dài)规模扩(kuò)大是存款下滑的(de)又一(yī)个原因。4月早偿率月均值相(xiāng)比于2月(yuè)低(dī)点上行4.3个百分点，相比于3月上行1.9个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　居民加大提前还贷(dài)力度一是(shì)因(yīn)为首套房利率还(hái)在下降，居民提前还贷以(yǐ)降低成本，4月沈阳、马鞍山等多地继(jì)续降低首套(tào)房利率(lǜ)，贝壳研究院数据显示(shì)百城首套(tào)主流房(fáng)贷利率(lǜ)平均为4.01％，环比(bǐ)3月继续回(huí)落1个(gè)BP。二是(shì)政(zhèng)策放(fàng)松后，1、2月份部分积压(yā)的还贷业务在(zài)3、4月份办理，这会推动提(tí)前还贷规模(mó)走高。

　　总的来说，随着理(lǐ)财(cái)市场好(hǎo)转，此(cǐ)前因居民(mín)少消费、少投资、少买350开头的身份证是哪里的(mǎi)房等积攒(zǎn)下来的超额储蓄已经开始部分(fēn)回流理财市(shì)场了，且5月初这一(yī)趋(qū)势还在延续(xù)。

　　往后(hòu)来看，理财市场和提前还贷在(zài)后续几个月里或继续(xù)成为超额存款的主要流向(xiàng)。

　　五一旅游人均消费水平未见明显改善(shàn)或部(bù)分(fēn)表明(míng)当下居民消费意愿依旧偏弱，考虑到超(chāo)额储蓄的(de)持有分化(huà)且并非主要来自消费，后续超额储蓄(xù)对消费的支撑(chēng)力(lì)度依旧偏弱。（详见《超额储蓄能(néng)否转化成超额(é)消(xiāo)费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前期积压的购房需(xū)求逐渐释放，房(fáng)地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)目前已经有走弱迹象(xiàng)，地产短期或不会成为超储的(de)主(zhǔ)要(yào)流向(xiàng)。但是因为按揭利(lì)率存在明显利差，居民提前还贷行为(wèi)或(huò)将延续。从(cóng)这个角(jiǎo)度来看，主要因为少(shǎo)买房、少(shǎo)投资(zī)而积攒下来的(de)储蓄，在理财市场环境好转和存款(kuǎn)利(lì)率下滑的(de)背(bè350开头的身份证是哪里的i)景下或将(jiāng)继续(xù)回流到理财市(shì)场。

　　1 存款同比增速使用金(jīn)融机构住户存款余(yú)额(é)+4月新增(zēng)来进(jìn)行估算

　　2早偿率是指(zhǐ)在个(gè)人住房(fáng)抵押(yā)贷款中债务(wù)人提前偿付(fù)的(de)金额在资(zī)产(chǎn)池未偿本(běn)金(jīn)余(yú)额的占比

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　地产销售变(biàn)动超预期，超(chāo)额储蓄释放弱于预期(qī)，理财市场波(bō)动加大

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 350开头的身份证是哪里的