四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银(yín)行净(jìng)息差(chà)压(yā)力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小(x人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟iǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款降(jiàng)息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然(rán)需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了(le)一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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