核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并长behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗(zhǎng)期持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利(lìbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗)支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司估值较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满(mǎn)足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步(bù)下(xià)行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率继续环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年(nián)来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的(de)附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研(yán)究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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