金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家(jiā)统计局(jú)如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足(zú)的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格(gé)环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格(gé)总(zǒng)体的(de)状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价(jià)格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油和天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)业价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季(jì)节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间。过(guò)去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。2024年房价会继续下跌吗

　　今(jīn)年(nián)以来物(wù)价(jià)涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本(běn)轮物(wù)价(jià)回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较(jiào)高景(jǐng)气2024年房价会继续下跌吗区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个(gè)过(guò)程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可(kě)能回升(shēng)至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可(kě)不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表(biǎo)征不(bù)同过(guò)往，企业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了(le)信(xìn)用(yòng)派(pài)生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业(yè)招工需求(qiú)在逐步(bù)修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求(qiú)。

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