核心观点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的(de)不确(què)定(dìng)性；从大类资(zī)产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去(qù)三年(nián)的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有望为除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗(wèi)投(tóu)资者带(dài)来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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