金融界5月27日消(xiāo)息(xī) 近日因为昆(kūn)明国资(zī)委的(de)一封声明(míng)，让城(chéng)投债成为关注的焦点，当前地方债(zhài)的规(guī)模和地方政府(fǔ)的(de)偿债(zhài)能力已经(jīng)越来越被重视。如何如(rú)何处置地方债(zhài)务？

　　中泰证券(quàn)首(shǒu)席经济学家李迅雷发文称，地方债包括地方一般(bān)债、专项(xiàng)债和包括(kuò)城(chéng)投(tóu)债在(zài)内的各种(zhǒng)隐形债(zhài)，其(qí)规模究竟(jìng)有多大，尚(shàng)有争议，但增长迅(xùn)猛(měng)。包括银行、保险、基金(jīn)等(děng)在内的(de)机构(gòu)投资者是地方债的主要持有者，他(tā)们(men)普遍担心的还是城投债务、非(fēi)标等地方政府隐形债风(fēng)险。例如，近期贵州省政府(fǔ)发展研究中心提出，“化债工作推(tuī)进异常艰难，仅依(yī)靠自身能(néng)力已无(wú)法(fǎ)得到有效解决。”

　　在(zài)李迅雷看来，在土地(dì)财政缩水的背(bèi)景下，地方政(zhèng)府的(de)财权与事权(quán)不(bù)匹(pǐ)配(pèi)问题又(yòu)凸(tū)显(xiǎn)出来。在我国政府杠杆率水平(píng)并(bìng)不算高的前(qián)提(tí)下，我国地(dì)方政府的(de)杠杆率(lǜ)水(shuǐ)平确实够(gòu)高了(le)。需要(yào)调(diào)整(zhěng)中央和地方(fāng)之间债(zhài)务余额的比例关系。“今后应加大中央政府的发(fā)债规(guī)模，为地方经(jīng)济(jì)减负。”他明(míng)确指出(chū)。

　　李迅雷(léi)认为，在当前中国经济转型的关键阶段，维护地方政(zhèng)府(fǔ)的(de)信用，防范区域(yù)性(xìng)金融风险(xiǎn)显(xiǎn)得尤为重要，故在城投(tóu)公司还没有与政府部门完全(quán)“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍(réng)需要保(bǎo)持。

　　李(lǐ)迅雷建议给予困难省份一定的“托底”支持(chí)，在政(zhèng)策上大力度(dù)支持地方政府(fǔ)“化债(zhài)”。如(rú)帮助(zhù)地方(fāng)政府（如城投公司(sī)的借新还旧）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务期(qī)限（非债券类债务展期(qī)，如遵义道桥实践银行(xíng)贷款展(zhǎn)期），通(tōng)过政(zhèng)策性银行或商业银行(xíng)的低(dī)息资金来降低(dī)债务成本，让债务更(gèng)加容易滚(gǔn)续(xù)。

　　李迅雷(léi)还建议，中央政(zhèng)策上(shàng)支持地(dì)方(fāng)政府通过出让国有资产来偿(cháng)债。他(tā)表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公(gōng)告(gào)无偿(cháng)划转上市公(gōng)司共计1亿(yì)股股份（合(hé)计占贵(guì)州茅台总股本(běn)8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　士官生是什么意思，大学士官生是什么="#0000ff">以下文字来源李(lǐ)迅(xùn)雷金融与(yǔ)投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处置地方债务的辨证(zhèng)思考》

　　截至2022年末全国城投(tóu)有息债务(wù)54.1万亿元

　　城投平台成为地方(fāng)债务主要(yào)体现形式(shì)

　　城投债(zhài)是(shì)指(zhǐ)城投企(qǐ)业(yè)公开发行的(de)公司债券(quàn)和中期(qī)票(piào)据(jù)。按照新预(yù)算法、“43号文(wén)”出台明确城投债(zhài)与(yǔ)地(dì)方政府(fǔ)信用(yòng)脱钩，城投公司定位由地方政府(fǔ)投(tóu)融资机构转变为市场化运营主体(tǐ)，地方政府不再对城(chéng)投债兜底。但实(shí)际上市场仍然(rán)把城投债看作由地方(fāng)政府背书(shū)的高信用(yòng)等级债券。

　　因此城投公司通常都是地方(fāng)政府(fǔ)下设(shè)的投融资机构(gòu)，很难完(wán)全独立(lì)成为(wèi)与政(zhèng)府无关的纯市(shì)场化的(de)企业。城士官生是什么意思，大学士官生是什么(chéng)投(tóu)的债务主(zhǔ)要包括向银行(xíng)借款和(hé)发行债券融资(zī)这两种方式，以(yǐ)前一(yī)种方式为主，但(dàn)后一(yī)种债权(quán)融资的规模也不(bù)小，到2022年末，余额(é)估计在(zài)13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来(lái)，全国城投有息债务快速扩张，每年增速均保持在10％以上，到2022年末(mò)，全(quán)国城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年(nián)的6.4万(wàn)亿元增长了7倍以上。

城士官生是什么意思，大学士官生是什么投平台发债余额的增长

图片来(lái)源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所

　　因此(cǐ)，城(chéng)投平台实际上(shàng)已经成为(wèi)地方(fāng)债务(wù)的(de)主要体现形式，规模明显超过地方政府的一般债和(hé)专项债之(zhī)和。城投平台中，如今，城投平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明城投(tóu)债仍属于地方(fāng)政府背书(shū)的高等级信用债。但(dàn)是，城投平台的非(fēi)标违(wéi)约(yuē)情(qíng)况(kuàng)时有发生，银行贷款展(zhǎn)期、调整还贷方式的也比较多。

　　地方政府应确保城投债按时兑付，不能轻易违约

　　当(dāng)前市场(chǎng)对地(dì)方政府债务增长和财政收入(rù)增速下降甚至负增长(zhǎng)的(de)现(xiàn)象普(pǔ)遍担心，尤其(qí)对(duì)财(cái)力(lì)偏(piān)弱(ruò)的东北、中西部省份(fèn)，城投债(zhài)的(de)收益率普遍高于东部(bù)发达(dá)省市。2022年(nián)13个省土地(dì)出让金对政(zhèng)府债务利息覆盖(gài)程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情况更加明(míng)显。

　　河南(nán)的永煤债违约之(zhī)后，对河(hé)南省乃(nǎi)至全国(guó)的(de)信用债(zhài)市场都(dōu)造成(chéng)负面冲击，信(xìn)用分(fēn)层现象加剧，部分经济偏弱(ruò)区域(yù)被边(biān)缘(yuán)化。例如青海、云(yún)南和天津等近几年融资成本仍在上(shàng)升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年融资成本大幅(fú)上升，虽然2020年以来融资成本有所下(xià)降，但(dàn)整体(tǐ)降(jiàng)幅相较全国更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林(lín)、重庆、陕(shǎn)西、宁(níng)夏和甘肃2020年以来城投(tóu)债(zhài)加权平均票(piào)面利(lì)率降幅也明显不如(rú)全国(guó)。

　　当前(qián)在经济复苏(sū)不(bù)及预期的背景(jǐng)下，投资者的风险(xiǎn)偏好明显下降(jiàng)。为此，地方政府应(yīng)该确保城投债(zhài)的按(àn)时(shí)兑付。因为违约不仅不能解决债务问题，反而会恶(è)化区域信用环(huán)境，导致地(dì)方国企融资难(nán)、融资贵。从未来区域经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)的角度看(kàn)，政府部门(mén)仍需要持续举(jǔ)债来实(shí)现经济平稳(wěn)增长(zhǎng)，需(xū)要保持(chí)政府信用，不能轻易违约。

　　建议中央大力度支(zhī)持地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)“化债”

　　因(yīn)此，当前(qián)迫切需要增强城投债权人的持有信(xìn)心，首先要确(què)保(bǎo)城投债不违约，这就意味着城(chéng)投公司(sī)能够具(jù)备低(dī)成本的借新(xīn)还旧能(néng)力。

　　中央提出“谁家的(de)孩(hái)子谁家抱”，意(yì)味着对地(dì)方债不兜底(dǐ)，但建议给予困难省份(fèn)一(yī)定(dìng)的“托底”支持(chí)，即在政策上(shàng)大力(lì)度(dù)支持地方政府“化债”，如帮助地方政府（如城(chéng)投公司(sī)的借(jiè)新还旧）降(jiàng)低债务成(chéng)本、拉长债务期限（非债券类(lèi)债务展期(qī)，如遵义(yì)道桥实践银行(xíng)贷款展期(qī)），通过政策性银行或商业银行的(de)低(dī)息资金(jīn)来降低债务成本，让债务(wù)更加(jiā)容易滚续。

　　此外，对于地方政府可(kě)否(fǒu)通过出让(ràng)国(guó)有资产来偿债方面(miàn)，也(yě)希(xī)望(wàng)中(zhōng)央给予政(zhèng)策上(shàng)的支持。因为今年(nián)3月1日，国资(zī)委(wěi)在对政协(xié)十三届全(quán)国委员会(huì)第五次会(huì)议第00503号提案的答复中表示，将适时出台制度规(guī)定及操作细则，探(tàn)索(suǒ)国(guó)有权益份额规(guī)范化退出(chū)的有效方式(shì)和途径，充分发挥(huī)有(yǒu)限(xiàn)合伙企业的(de)优势，助力国(guó)有企(qǐ)业创新(xīn)发展。

　　通过出让(ràng)国有(yǒu)企业股权获得收入偿还债(zhài)务，典型案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年(nián)12月(yuè)茅台集(jí)团两次(cì)公(gōng)告无(wú)偿划转(zhuǎn)上市公司共(gòng)计(jì)1亿股(gǔ)股份（合计占贵州茅台(tái)总股本8％，按当(dāng)时市价计(jì)量市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资(zī)。

　　在当(dāng)前中国经济转(zhuǎn)型的关键阶段，维(wéi)护地方政府的(de)信用，防范区(qū)域(yù)性金融风险显(xiǎn)得尤为重要，故在城投公司(sī)还没(méi)有与(yǔ)政府(fǔ)部门完全“脱钩”之前(qián)，城投(tóu)债的“信仰”仍(réng)需要保持。

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