上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市(2016年是什么年shì)，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎2016年是什么年(shú)回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的(de)羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市(s2016年是什么年hì)风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的(de)。并(bìng)密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规(guī)则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套(tào)制度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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